新能源：“剩者为王” 寻找行业拐点

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　　电力设备行业：
　　上半年，由于电网投资，特高压项目审批低于预期，众多公司2010 年和2011年一季度业绩大幅下滑，整体电力设备行业跑输大盘。下半年随着各公司业绩的明确，将走出独立分化的行情。关注二次设备低压配电自动化，得益于电网方面“十二五”规划稳定投资，智能电网项目又将有突破性进展，工业控制基础领域和智能配电方面吹响进口替代的号角；
　　光伏行业：
　　光伏产业目前正处于盈利模式转换的阵痛期。今后持续的补贴削减是大概率事件。光伏产业的的盈利模式正由电价补贴向“平价上网”过渡。我们认为三季度末将出现阶段性投资机会：光伏产品下半年价格持续下跌的可能性很小，随着产品降价将对冲补贴削减，随着光伏项目的内部收益率提高，市场将底部复苏，在三季度末期，销售会持续回暖，届时将出现阶段性投资机会。

　　风能行业：
　　风机价格将继续下行，但进一步下降的空间有限，毛利水平形式严峻，全年业绩难有起色。“并网难”、“高质量风场减少”、“价格战”仍然贯穿下半年，短期之内这些都将是风电行业的负面因素，风机出口进程加速启动，虽然出口风机价格较高，但是订单量占比只有约10%，对业绩贡献有限，下半年关注新订单的刺激性因素。

　　核能行业：
　　核电行业短期之内仍受心理因素影响。我们预计新的“十二五”规划对核电份额修改幅度不大。未来为了在完成“减排”目标的同时保证我国能源供给，核电仍是唯一的选择。即使核电目标有变，还是需要上马更多的火电、水电项目。
　　核能板块中，以东方电气为代表的核电设备制造商即使核电收入有削减，也会有火电、水电替补，总体营收能保证，可作为防守型产品配置。

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