现价：18.17 涨跌：-0.13 涨幅：-0.71% 总手：155111 金额（万）：28290 换手率：0.50%
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一、 事件概述
6月28日我们调研了美的电器，了解了公司生产经营的有关情况。
二、 分析与判断
白电产能加速扩张，今年以来产品两次提价产能方面，2011年公司空调产能将达3,300万台，较2010年增长27%，其中变频空调产能将达1,000万台；变频压缩机由于仍面临产能不足，外购比例约为40%。冰箱和洗衣机的产能均将达到1,500万台。销售方面，5月份空调单月收入同比增长约45%，整体收入略有下滑；同时今年以来公司已有两次提价：3月份空调外销提价10%，6月份内销全线产品提价3-5%(对应终端提价5-10%).
变频空调占比进一步提升，中央空调上半年逐月翻番
变频空调目前销售占比已达60%，个别地区为80%-90%，公司前期提出的“三年内停产定频空调”口号不变。中央空调市场份额稳居行业第二，2011年上半年平均每月都实现100%的环比增长，我们基于公司的跟单和服务能力，预测全年收入至少80亿。受行业竞争，中央空调的盈利能力整体有所下降，公司的毛利水平约为20%。
销售渠道整合年底完成，销售费用率基本稳定目前公司专卖店数量1.2万个，年底将增加至1.5-1.6万个，旗舰店目前近700家，未来计划达到1,000多家。专卖店的收入贡献约为40%。公司下半年继续加快对冰洗空产品的渠道整合，预计整合在年底完成。我们分析，未来公司的销售费用率有能力维持稳定。
资本支出计划将于下半年释放
公司在海外市场90%为代工生产，但在越南和拉美等新兴市场，自主品牌销售已达95%。2011年公司计划在各产业投资支出的50亿，大部分将于下半年爆发体现，且将集中在海外市场并购。我们分析，海外市场的增长是对公司规模扩张的有力支撑。
三、 盈利预测与投资建议
我们看好公司的长期投资价值，短期内空调增长超预期，渠道整合是公司股价的催化剂。首次给予“谨慎推荐”评级。预计2011~2013年EPS分别为1.31元、1.65元与2.08元，对应当前股价PE为14、11与9倍，目标价格为22元。
四、 风险提示：
天气因素导致空调销售低于预期；渠道整合进展晚于预期。 |
发表于 2011-7-8 00:00
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