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事件：
2011 年7 月4 日，中国证券监督管理委员会并购重组审核委员会2011 年第21 次工作会议有条件审核通过了新希望资产重组事宜，新希望将于7 月5 日复牌。
总评：
新希望重组时间进度符合市场和我们的预期，本次证监会审批顺利通过将成为股价表现的催化剂。
行业层面来看，饲料行业正处于“下游养殖景气拉动+上游成本压力缓解”带来的景气小周期向上拐点。
我们的统计显示，历史上在猪价高点出现6 个月左右将出现饲料行业的盈利高峰。鉴于饲料板块股价处于相对低位而景气度确定性提升，当前配置饲料股风险低、确定性高，兼获绝对收益和相对收益的概率较大。
经营层面来看，六和的异地扩张和持续成长性已经得到了历史数据的验证，未来将继续成为新希望盈利贡献主要来源。六和依托贴近终端、服务营销、微利经营的策略，在省外继续祭起“价格屠夫”大刀，目前正在河南和东北(辽宁为主)密集布点进行异地扩张。 基于河南、东北与山东市场的相似性——同为玉米主产区和畜禽养殖主产省、区域内饲料龙头企业尚未形成垄断之势——其异地复制成功概率较高。
鉴于养殖和饲料高景气，六和及新希望盈利有望大幅超预期；若本次审批引致上半年并表，则8 月份我们还会看到新希望靓丽的中报表现，这将成为股价走强的催化剂。伴随猪价大幅走高，今年以来鸡肉价格也不断创出新高，拉动鸡鸭苗价格整体维持高位，盈利呈现暴利化。新希望兼具畜禽养殖的利润增长弹性和饲料盈利稳定性的双重特征，我们将新希望作为三季度饲料乃至农业的首选标的进行重点推荐。
按重组并表后口径计算，预计2011-12 年新希望净利润18.9、20.65 亿元，对应EPS 为1.09、1.19 元，其中农牧主业EPS 为0.75 元，民生银行等贡献EPS 为0.34 元，按农业30 倍和银行10 倍进行分拆估值，新希望3个月内目标价为23.66-25.73 元，鉴于行业高景气及估值偏低，建议复牌后积极“买入”。 |
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发表于 2011-7-12 12:47
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