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现价：8.13 涨跌：-0.06 涨幅：-0.73% 总手：22423 金额（万）：1831 换手率：0.15%
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业绩符合预期。公司公布中报，1-6 月实现营业收入14.67 亿元，同比下降14.3%。归属于上市公司股东的净利润3.40 亿元，同比增长 18.0%，实现EPS 0.20 元，业绩符合预期。
毛利上升弥补结算收入不足。由于销售压力及建设进度原因，上半年公司结算23.06 万m2，同比下降44%，但由于结算均价较去年同期上升45%至5850 元/m2，因此收入仅同比下降18%。同时，由于公司土地成本低廉及主要结算项目实行额定土地增值税率，价格上升致房地产结算毛利率较去年同期上升13.4%，因此净利润同比增长18%。公司上半年销售均价为9012 元/m2，远高于目前结算均价，因此毛利率仍在持续提升过程中，可弥补收入增长的不足。
受限购影响，本地项目去化压力较大。由于南京市场受限购影响，且公司大盘开发的模式在弱市中面临较大的降价阻力，无法实现“以价换量”。因此上半年去化压力较大，预售面积同比下降24%，预售金额同比下降12%。
不过随着下半年公司宜兴和芜湖项目进入销售期，而该两个城市并未限购，判断公司的销售状况将有所改观。
高管增持，传递信心。公司部分董事、监事及高级管理人员共10 人自2011年6 月29 日起至7 月4 日从二级市场购入公司A 股股票，合计51.48 万股，占未摊薄前总股本的0.03%。加之公司今年计划进行股权激励，因此我们认为高管集体增持传递出对未来发展的强烈信心。
资金状况相对紧张。截止6 月末，公司拥有现金8.22 亿元，短期借款4.20亿元，一年内到期的非流动性负债8.7 亿元，存在偿债压力。剔除预收款后资产负债率为为67.8%，在行业内也处于高位。
盈利预测。公司截止6 月末拥有预收款40.18 亿元，覆盖我们预测公司2011年未结算收入的136%。我们预测公司11-12 年EPS 为0.52 元、0.61 元，对应PE 分别为16 倍，14 倍。维持增持评级。
风险提示：公司异地项目销售进展以及结算进度可能落后于我们的预测。 |
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发表于 2011-9-8 15:34
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