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一、 事件概述
我们于近期调研了盾安环境(002011)，更新了公司有关情况。
二、 分析与判断
十二五节能环保规划最快9 月出台，工业节能和建筑节能将获重点扶持
8月国务院审议并原则同意“十二五”节能减排综合性工作方案，9月我国将召开五年一届的第七届环保大会，预计《“十二五”节能环保产业发展规划》与《“十二五”环保规划》及相关排放标准可能在会议召开前后出台。其中，工业节能和建筑节能将获重点扶持。我们继续看好公司在污水源热泵业务上的战略布局和核心竞争力，未来在工业余热利用和建筑节能领域有望继续加大对此业务的拓展。
污水源热泵上半年收入贡献过1 亿，预计全年收入贡献至少2.5 亿
根据公司中报，制冷配件收入近5亿元，其中污水源热泵的供暖收入约1亿元(来自太原炬能的已有订单)，另外部分地区已收到政府对实施污水源热泵的项目补贴。我们基于对下半年对污水源热泵实施面积的统计，预计全年污水源热泵供暖收入至少能达到2.5亿，下半年仍有政府补贴收入到账的可能。我们基于此调增污水源热泵业务对公司全年的收入贡献，预计公司全年收入将达53亿，其中污水源热泵收入贡献5%，业绩贡献13%，增厚全年业绩0.07元。
制冷设备收入全年增长有保障，预计全年增幅50%
扣除污水源热泵后上半年制冷设备收入同比增长为45%，我们判断，全年公司在商用及办公楼中央空调的收入增速超过30%，通信集采空调在三大运营商的收入将有较好增长，以及下半年轨道交通空调将完成南车运行检测并确认收入，都将有力支撑全年整机收入的增长。
多晶硅项目9 月正式投产，今年能实现至少盈亏平衡
多晶硅项目预计于9月正式投产，今年实现产量上百吨。我们判断，公司在电费、折旧等成本方面的优势将在未来产能全部释放前就部分体现，预计今年能实现盈亏平衡，明年成本将不高于30美元/公斤。
三、 盈利预测与投资建议
我们对公司在新能源和环保业务上的开展时机和开拓能力表示认同，并建议投资者关注未来非公开发行进展。我们调整污水源热泵业务对全年的业绩贡献，预计2011~2013 年EPS 分别为0.54元、0.79 元与1.18 元。维对应当前股价PE 为24、16 与11 倍。维持强烈推荐和目标价格20 元。
四、 风险提示：
对生产组织及供应链等资源的整合能力和对项目推进的执行能力将成为公司实现目标的关键。 |
发表于 2011-9-8 19:12
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