市场判断：维持“绿九红十”判断，风险因素释放和流动性收放时间差将推动市场逐步筑底回暖，存量资金腾挪有望从低估值避险的第一阶段转入阶段行情演绎的第二阶段，建议重新关注配置弹性，逐步回归“消费+确定成长”，把握周期股反弹。
判断：探底--筑底--回暖。“绿九红十“框架下，内外部不确定性是压制市场的核心因素，而流动性收放的时间差是市场渐进改善的主要动力。目前情况是：海外欧债问题开始摊牌，国内通胀回落和经济着陆开始确认，市场压力开始减弱；而补缴准备金的冲击开始趋稳，资金投放配套开始见效，市场反弹动力开始提升。与此对应，探底接近终结，筑底过程进行时，逐步回暖值得期待。
中期震荡下的阶段行情。通胀中枢上移和增长中枢下移过程的叠加仍将打压市场估值，并决定市场可能长期震荡而缺乏趋势性机会，但这并不排除两种情形的阶段行情：一是过度恐慌跌出来的机会；二是存量资金挪出来的机会。三季度末正是重要事件窗口：一方面风险释放打开反弹空间；另一方面阶段避险创造资金腾挪空间。月底大盘股发行冲击可能构成市场探明底部的重要催化剂。
资金腾挪转入第二阶段。全面紧缩背景下的官方利率和市场利率脱节是今年以来股市偏弱的重要导因，这一要素未明显改观前，市场行情演绎主要依赖预期改善下的存量资金腾挪。前期市场资金倾向于涌入低估值权重股避险，但在上述板块估值无法持续提升的背景下，预期改善后资金将重新回流进攻性板块，受A股市值结构影响，资金腾挪的第二阶段有望成为阶段行情的发动机。
建议重新关注配置弹性。金融股受益于存量资金腾挪避险的第一阶段，这是我们8月以来持续推荐金融的核心理由。但受市值规模影响，缺乏增量资金的上述腾挪必然伴随其他周期品回调，消费和成长股补跌。展望未来，风险释放和流动性改善将推动资金腾挪进入第二阶段，而资金从大市值板块向其他板块的回流将放大结构弹性，建议阶段性回归“消费+确定成长”，把握周期股反弹。
 期待资金腾挪的第二阶段.pdf (1.2 MB)
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发表于 2011-9-22 10:15
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