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输变电一次设备中，高压和中低压的景气度分化明显。高压一次设备受主干网投资放缓和特高压交流低于预期的影响，增长乏力，且毛利率下滑明显，费用率控制难度较大；今年上半年集中招标价格虽略有回升并有望体现到下半年业绩，但全年业绩增长依然不容乐观。而中低压一次设备受农配电网改造投资力度加大以及城轨等城市基础建设拉动明显，业绩明显好于高压一次设备，未来的看点在于打破区域性竞争格局、提高市场集中度和核心元器件生产能力。
输变电二次设备中，继保及综自业务和用电信息采集系统业务均有较好表现。受益于智能电网建设的铺开推广和智能化投资比例的倾斜，二次设备厂商的业绩普遍好于一次设备厂商。上半年，电网调度业务、配电自动化业务、用电信息采集系统业务均保持较快增长，上半年智能变电站建设略低于预期，预计在下半年会有提速。
发电侧设备板块中，“火”、“气”、“水”电业务均有回暖，海外市场是增长引擎。三大动力集团的传统火电业务好于预期，营收、毛利率和新增订单均较理想。受缺电影响，天然气电站建设进入小高峰，带来燃气轮机和配套余热锅炉招标的热潮。核电业务营收增幅较小，在手订单有部分项目出现暂缓现象，新项目审核仍处于冻结状态。风电设备厂商受陆地风电资源剩余受限、行业政策收紧、行业竞争加剧等因素影响，行业进入寒冬期。
电力电子板块受节能减排和高端装备升级政策推动，中报业绩靓丽。高压变频器行业维持高增长，行业竞争趋缓，价格止跌企稳，板块内优质企业加快产业链上下游延伸，并向超大功率与高性能产品进军。中低压变频器行业在电梯行业、工控类变频等领域有较高增长，进口替代仍是进行时。
根据各子行业 2011 年上半年的经营现状和未来发展趋势分析，我们给予二次设备、中低压一次设备、电力电子等景气度较高的子行业“优于大势”的评级，建议跟踪板块内优质个股。同时给予高压一次设备和风电设备“同步大势”评级。 |
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发表于 2011-9-22 18:57
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