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驰宏锌锗:期待2014年的产能投放

自产矿产量增长主要集中在2014年底。(1)韶通矿资源储量很可能超过100万吨铅锌金属。目前采矿量20万吨/年,选矿处理量60万吨/年。实际金属量产量为1.5万吨,其中1.1万多吨锌金属量,0.3万多吨铅金属量。预计2014年底,采选矿能力达到60万吨,按品位15%-18%,考虑到回收率,金属产量大约在8-10万吨/年。(2)塞尔温铅锌矿,位于北极圈附近,深部品位10%左右。气候寒冷可能使采选成本较高。2014年底投产,计划生产30万吨金属量。(3)大兴安岭钼矿,2014年底投产,钼金属1万吨。
  
冶炼产能增长比较平稳。曲靖冶炼产能将达到10万吨电铅(其中粗铅8万吨),10万吨电锌。会泽冶炼产能将达到10万吨的电锌,6万吨的粗铅,30万吨废渣处理(废渣含锌量10%-15%,能提出4万吨金属),预计2011年12月试投产,2012年产量达到产能50%。
  
集团资产有注入预期但没有时间表。集团资产主要有两块:(1)荣达矿业,生产矿区坐落于呼伦贝尔大草原新巴尔虎右旗境内。拥有整个甲乌拉矿区的3个采矿权、7个探矿权。目前采选产能4500吨/天,矿品位8%左右,每年开工时间为清明节后到11月,年生产188-200天,再考虑回收率等,现在年产量3万吨。未来规划达到生产10万吨/年的金属量。(2)金鼎锌业,金鼎整个矿区目前保有储量1209万吨。年采矿规模130万吨,选矿日处理2800吨,冶炼年产12万吨电锌,6万吨硫酸,3万吨的硫化锌,远景规划20万吨电锌。
  
由于公司重视环保责任,生产成本比普通民企高。驰宏矿区海拔2100米高度,已经采到地下2560米,垂直深度1500米,供水、通电、通气等等成本都会增加。现在从采矿到精矿,成本大约6000元/吨。冶炼成本方面,由于公司重视环保责任,生产成本比普通民营企业略高。
  
副产品产量即将恢复。由于老冶炼厂关停,锗2010年仅生产8.8吨,但新冶炼厂投产后产量还会恢复到30吨。以后驰宏锌锗将出售锗精矿给参股49%的云南北方驰宏光电有限公司,赚取投资收益。公司其他自给矿含银产量100吨/年,黄金产量65公斤/年。
  
我们给予公司谨慎增持评级。主要因为(1)目前宏观经济基本面依然低迷,欧债和经济下行风险较大,对铅锌价格影响较大。(2)未来两年自产矿增量较小,业绩具有不确定性。

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