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永大集团:自我创新永磁开关 新产品渐入收获期

      1.事件
      永大集团首次在深市中小企业板公开发行股票。
  2.我们的分析与判断
    (一)、永磁开关降低故障率,增速定高于传统开关
    真空断路器故障原因一般来自于两部分,机械机构及触头。经过生产无油,少油,多油,到真空断路器,触头故障率已经大大下降。如今的断路器故障80-90%是机构故障。公司的永磁断路器采用永磁机构,取代传统的弹簧机构,是降低机构故障率的有效方法。
  根据2009年的《高压开关行业年鉴》,我国高压开关产量约55万台。假设2009-2011年年均增长10%,真空断路器占97%,采用永磁机构的真空断路器占5%,那么2011年全年永磁开关的产量约3万台。我们认为永磁开关的产量增速一定高于传统开关,一方面来自老用户对永磁开关的放量采购,另一方面来自于更多用户赞同永磁开关的高可靠性。
  (二)、公司永磁开关可靠性高,不亚于ABB产品
    公司三种永磁开关,12kV高压、40.5kV高压及万能式低压真空断路器性能上均不亚于ABB的传统开关。前两者开关操动机构寿命比ABB的传统开关多3-4倍,后者短路电流分断次数多10倍,机械寿命长2.5万次,电气寿命长2.5倍。ABB也生产永磁开关,但是其品种不齐全,缺少高额定电流产品,综合性能不一定高于公司同类产品,价格却高过公司产品。以公司12kV高压真空断路器比ABB同类产品为例,公司产品额定电流高1500A,额定短路开断电流高10kA,价格低30-40%。
  (三)、公司产品渐入“导入期”后的收获期
    公司永磁开关产适用于供电可靠性要求高、不允许经常停电、操作频繁,或易有火灾、爆炸危险等场所,所以公司的客户群对产品价格敏感性低,主要涉及包括钢铁、化工、电力、铁路、大石化等行业。公司定位中高端客户。全球前三大钢厂之一宝钢已采购公司永磁开关。我们认为凭借公司产品的高可靠性、高性价比、丰富产品系列,以及下阶段公司致力于产品销售的决心,除了铁路电气化外,公司产品将渗透其他各个行业。在前期产品教育之后,公司永磁开关逐步进入秋后收获期。
  3.投资建议
    我们预计2011-2013年盈利预测为0.77元、1.00元和1.30元,结合类似公司平均估值水平,我们给予公司2011年22-27倍市盈率,对应的合理估值区间为17-21元。

永大集团:自我创新永磁开关 新产品渐入收获期.pdf (212.66 KB)

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