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能源行业:2012年前松后紧 2013年趋于平衡

原油市场:2012年市场前松后紧,2013年将进一步趋于平衡

2012年市场前松后紧。在2012年上半年,受益于利比亚的复产以及非欧佩克国家干扰供应的临时因素的消失,供应将出现较快增长,因此上半年预计出现小幅供过于求的局面;而在后半年随着需求回升,市场将再次趋紧。

2013年,受OPEC主导,市场将基本趋于平衡。尽管非OPEC国家石油供应和OPEC国家的NGL供应增长都将低于2012年,并且需求增长将高于2012年,导致市场看似再次趋紧,但利比亚的复产,伊拉克和阿联酋等国家的增产将使OPEC原油产能增长近1百万桶/天。因此,OPEC将有能力通过增产弥补全球供应上的不足。

我们预期布伦特近月与远期期货合约价差将在2012年和2013年维持期货贴水(Backwadation),但随着2012年上半年供应的恢复,相对宽松的市场有望使期货贴水幅度减小,在此期间1月-3月期货合约甚至可能出现期货升水(Contango);而后在2012年下半年市场趋紧使期货贴水(Backwadation)再次走强。

价格预测

2011年四季度持续偏紧的基本面将会进一步推高价格,我们维持布伦特年底价格114美元/桶的目标价;2012年前低后高,前半年价格会承压,区间下沿大致会在109美元/桶,后半年随着市场趋紧价格回升,年底价回升至122美元/桶,全年均价114美元/桶。2013年,油价稳步上升,年底价升至132美元/桶,全年均价127美元/桶。WTI与Brent价差将在2012年底收窄至4美元/桶-5美元/桶,而在2013年收窄至3美元/桶-4美元/桶。

炼油行业:毛利2012年前低后高,区域差异明显,2013年再次走强

今年4季度全球炼油毛利将迎来压力,并在2012年出现前低后高的态势。分地区看,亚洲毛利或将迎来最大挑战而欧洲毛利相对稳健,美国出现分化。2013年,随着需求的恢复和相对较少的上线项目,全球炼油毛利有望企稳,亚洲毛利将再次走强。

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