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电解铝行业:行业格局酝酿巨变

电解铝行业:行业格局酝酿巨变

今年来,国内铝市场持续向好,交易所库存稳步回落。一方面,受煤价上涨和电价上调等成本上升因素,以及淘汰落后产能的影响,上半年国内原铝产量仅增加3.3%,增速明显放缓。另一方面,房屋建筑和交通运输等领域用铝量不断增加,带动上半年国内消费增长超过10%;加上铝材出口的上升,均加大了国内原铝市场的供需缺口。我们预计,由于供应难以跟上消费增长,未来两年国内原铝市场将持续供需缺口;这将对国内铝价形成支撑,铝行业盈利能力会明显改善。
  我们的分析表明,在煤价上升以及上调电价的背景下,国内铝行业产业格局正酝酿着巨变。传统的河南和山东等产区竞争优势已经丧失,产能面临萎缩;而内蒙古、甘肃、新疆(煤炭)和青海、云南(水力)等能源丰富的地区正成为新的铝行业聚集地。考虑到新疆、云南等地配套电力资源的滞后,我们预计产业格局的转换将会一直持续到“十二五”末才会完成。这意味着原铝产能扩张的短期风险有望得到控制。
  我们认为,未来国内电解铝企业的竞争优势将主要取决于:1)产业一体化程度。
  这包括铝土矿、氧化铝、电力和铝加工等上下游产业链的完善程度;2)是否位于煤炭、水力等能源富集区,从而享有稳定和低廉的电力供应;3)是否临近主要消费地,从而在客户反应速度、运输成本等方面确立优势。
  综合考虑以上指标,云铝股份(评级“买入-B”)、新疆众和(评级“增持-A”)
  和神火股份(评级“买入-B”)成为我们重点推荐的品种。同时,业绩对铝价较为敏感的焦作万方(评级“增持-A”)、中国铝业(评级“增持-B”)、中孚实业(评级“中性-A”)也值得关注。
  风险提示:1)全球经济复苏步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷;2)
  中国ZF为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施;3)铝新增产能增长较快,供需短缺的持续时间短于我们预期。
  (具体内容请见附件)

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