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从可比的利率看，欧洲央行的基准利率已经低于美联储的基准利率，继续降息的空间很小了。欧洲央行将欧元区主导利率从1%下调25个基点至0.75%的历史最低水平。与美联储的联邦基金利率可比的隔夜储蓄利率已经降到了0，而美国联邦基金利率的区间是0-0.25。反过来说明，欧洲央行继续降息的空间很小了。
欧洲央行更多是表达保持宽松货币，为欧洲经济增长提供宽松货币环境的姿态，象征意义大于实质意义。依据欧洲央行行长近期的观点，欧洲金融市场的一个重要问题是，货币政策的传导出现了问题，无法将宽松的货币信号传导到实体经济。利率的继续降低，在货币政策传导出了问题以后，实际上对于实体经济的影响非常有限。因此，本次降息只能说聊胜于无，象征意义多过实质意义。
欧洲经济的高度差异，也使得本次降息的针对性不强。近期欧洲数据整体出现了下落，特别是欧元区的失业率达到了11.1%的高位，即使是德国数据也出现了一些不好的苗头，该国6月份服务业PMI降至近一年来低点，这个指标反映德国经济本身非贸易品部分的运行态势。本次降息更多是针对欧洲经济总体情况的一个表态。竞争力强的德国、荷兰根本不需要降息；而对面临银行坏账问题，政府财政整固的压力的西班牙来说，固然任何形式的降低资金成本的政策都是利好，但对于解决西班牙的问题是杯水车薪。
欧洲央行版的“量化宽松”可能对于市场和经济的影响会更大。在新的欧洲央行行长上台后的在短短半年时间内，欧洲央行的资产负债表规模就超过了美国央行。假如欧洲央行没有使用如此力度的非传统货币政策的放松工具，欧洲金融市场和经济的表现一定会比现在更糟糕。危机发生以来，非传统货币政策已经被证明在应对危机方面更直接更有效。未来欧洲央行的货币政策重点还应该集中在非传统货币政策方面。
未来欧洲央行的货币政策看点有三个方面。欧洲央行有没有更大的可能性买入相关国家的主权债，特别是在8月前后西班牙主权债到期的高峰时段，欧洲央行会不会和去年一样出手买入西班牙的国债；有没有可能给ESM/EFSM贷款，这样ESM就可以有更多的钱给银行贷款或者直接给陷入困境的政府贷款（尽管欧洲央行并没有认可直接给ESM贷款的可能性）；有没有可能开始新一轮的LTRO。总之，未来欧洲央行的选择仍然很多，但是这些可能的非传统政策路径选择的争议也肯定会很大。 |
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发表于 2012-7-28 11:18
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