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未来2个月资本市场将集中形成中期业绩的预期。预计A股非金融类公司上半年整体利润下降幅度将超过10%，且大部分行业的利润增速都将明显放缓，市场对半年报的预期需要进一步修正。尽管流动性的环比改善可能会形成一定的短期支撑，但难以对冲盈利下滑的系统性风险。我们对7月的市场走势较为谨慎，相对看好业绩确定性增长的消费类行业的配置价值。
流动性环比改善作用有限。受银行时点考核过后的流动性回补、通胀回落、货币政策放松、欧债冲击趋缓等多重因素影响，7月份流动性环境将出现一定的环比改善。不过经济并不会因此产生周期性的拐点，货币的有效需求依旧不足。不排除超跌之后的A股获得一定的短期支撑，但业绩下滑的压力更加明显。
上半年业绩大幅下滑。2季度企业经营效益进一步下滑，预计上半年A股非金融类上市公司的收入增速将从去年的23.3%下滑至8.4%，利润率从去年同期的8%降至6.4%，两方面因素共同导致利润总额增速从去年的7.6%大幅下滑至-12.6%，业绩下滑的预期冲击也将逐渐向实际冲击转化。
上中下游业绩增速全面下行并明显分化。其中，中游原材料制造业利润同比下降幅度最大，设备制造业次之，上游采掘业利润增速也将大幅降至个位数。而下游消费相关行业尽管面临后周期调整的压力，但依旧能保持20%左右的利润增速，弱周期属性较为明显。
2012年全年盈利积重难返。基数效应下，下半年企业业绩同比会出现一定的恢复，但环比增速并未达正常的季节性水平，企业盈利并没有出现实质拐点。我们进一步将12年A股非金融类上市公司的收入和利润增速下调至10%和-3.9%。同时随着中报的陆续披露，行业研究员也同样存在下调重点公司盈利预测的动力。
我们7月份的市场观点较为谨慎。策略上，切忌对短期流动性因素过度乐观，趁机降低仓位或许是更为安全的选择。从防御性出发，建议超配食品饮料、医药生物、餐饮旅游、文化传媒、农林牧渔等大消费行业；弱势格局中，节能环保领域确定性的政策利好值得重视；我们对大多数周期性行业观点谨慎，继续建议低配煤炭、水泥、钢铁、化学原料等业绩压力明显的行业。 |
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发表于 2012-7-28 11:38
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