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上周产业链运行：上游，旺季动力煤跌势不减；中游，淡季建材跌幅扩大；下游，淡季房价止跌回升。
本周行业比较建议：维持7月超配保险、火电和房地产。关注持仓集中风险。
1、上游行业方面。随着经济下行风险增大，上周英国央行扩大量宽规模，欧洲央行和中国央行同一天降息，都从侧面反映了工业属性颓势明显，美国非农就业略差于预期给市场发出了两大信号：无法排除QE3，但短期推出无望，因此金融属性也尚难提振资源品价格。我们认为国际大宗商品价格缺乏向上催化剂。国内动力煤旺季跌势不减是下游需求不旺、产能过剩、进口煤冲击国内市场和水电出力增加等多重因素叠加的结果，中游重工业景气度仍处于下行趋势使得煤价短期难以止跌。我们维持中线看淡上游资源品的观点。
2、中游行业方面。进入淡季，建材价格跌幅扩大，预调微调效果仍不明显。钢铁和水泥价格跌幅扩大，去库存压力增大；玻璃价格在前期反弹后出货受阻；纯碱、PVC价格微跌，检修厂商增多；媒体报道的三一重工裁员风波即是工程机械行业过冬的缩影。。近一个月内两次降息仅在08年出现过，降息本身无疑是积极行动，但映射的不确定性短期亦将增加宏观面的风险溢价。中游行业中，我们继续建议超配火电（晚周期的煤价仍处下行趋势，降息利好财务费用负担重的电力企业），工业品的布局选择我们维持优选的工程机械和建筑装饰组合。
3、下游行业方面。我们在中期策略报告中提出：按照去库存的先后顺序，下游行业盈利或股价表现好于中游行业好于上游行业，今年以来市场表现最好的行业是下游行业，下半年下游行业仍是配臵重点。可选消费中，我们认为房价普涨招致政策风险是房地产板块超额收益的天花板，从目前的楼市销售情况来看，仅仅是局部而非全面性回暖，因此尽管今年以来超额收益已可观，仍维持超配地产股观点。必需消费品5月以来持续跑赢反映投资者对经济短期运行和中期转型的忧虑，在A股下行接近重要心理关口2132时，建议投资者适当关注持仓过于集中的风险。我们判断旅游和白酒回吐压力相对小，宜继续超配。 |
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发表于 2012-7-28 12:38
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