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事项:
6月份当月,中国出口1802.1亿美元,同比增长11.3%,较上月缩窄4个百分点;进口1484.8亿美元,增长6.3%,较上月缩窄6.4个百分点;当月贸易顺差317.3亿美元,较5月扩大130.3亿美元。
评论:
6月数据表明中国外贸回归下行趋势
(1)6月出口环比为-0.5%,进口环比为-8.6%,均创2001年以来新低,进、出口同比较5月也明显缩窄,因而可以确认5月外贸大幅反弹为暂时性干扰,在国内外经济不景气的大背景下,6月进、出口回归下行趋势;(2)中国内地转口贸易量大,内地出口具有先行指标,内地从日韩台进口6月重回负增长,预示下半年大陆总出口仍不容乐观;(3)总进口的收缩则是经济进入自主收缩状态的验证指标。
由于CPI已回落至2.2%,7、8、9月大概率进一步下降,6月消费、投资、工业增加值等增长数据,情况可能亦不容乐观,在内外需低迷远超预期的情况下,政策将继续宽松,但由于经济的核心问题已从库存增减、终端需求多寡等短期层面上升到产业布局错配等长期层面,烂尾产能形成,中长期经济预期负面,企业普遍开始放缓扩张,降低成本,经济形成自主收缩的状态,经济增长总体方向往下的趋势难以改变。
经济增速的自主式逆转有待企业效益重整取得显著成效,现在看,这是一个至少1-2年的漫长过程,当前正处于压缩业务、裁汰员工、减低杠杆的初期,在一些被前期铁公基、地产泡沫过度诱导扩张的行业,企业正疲于应对效益重整过程中的各种尖锐矛盾,在效益重整取得成效的好消息出现之前,我们将先听到各种矛盾激化的声音。
而基于前期刺激政策对传统产业布局的强化,被4万亿计划诱导增加的增量产能主要集中在铁公基、地产产业链,可促成经济增速刺激式逆转的财政投资计划不仅需要规模更大,而且需要还是以铁公基、地产为主而形成错配产能的订单。
这种情况无疑不可想象,我们判断不会推出,即使推出,短期经济回升,中长期经济含义亦奇差无比。
战略性新兴产业、消费链条的财政投入有望加大,这些措施将于降息、降准等政策一起,努力为平滑经济降速提供帮助,但财政投入的规模受制于原有产业与需求基础,难以对总增速方向起到逆转作用,而相关投入引致的错配产业订单密度更低,例如万元消费链条的财政投入引致的粗钢、标准煤等使用吨数要于4万亿的情景,由此,错配产业的调整将继续进行。
从企业效益重整的角度,压缩业务、裁汰员工、税负降低具有一定的替代作用。由此,为加快企业效益重整的步伐,缩短痛苦过程,尽快、尽可能地降低税负可能是更加切实的政策举措。未来我们一旦看到这些措施,悲观观点无疑应视情况进行修正。但我们认为,即使以美国历史看,对“拉弗曲线”的认识需要先行经历一种纠结挣扎的过程,是很多糟糕主意一一证伪,无计可施之后逼回正轨。中国税务部门管理并非严格意义地规则执行考核,而存在一定的收入目标考核
从日韩台进口持续低迷,中国内地总出口未来不容乐观
中国内地出口与当期、上一期、上两期的从日韩台进口均存在密切关系,相关系数分别达0.956、0.948、0.932。加工转口贸易占中国总出口的比重高达39%,中国内地从韩国、日本、中国台湾的进口,是中国外贸元件进口、加工、成品出口“三角贸易”的发源端,“当前的中国内地从日韩台进口”对“下阶段的中国内地总出口”有一定的指示作用。另外先行性与同步性并存亦表明趋势一般具有连续性。
中国内地从日韩台进口1-6月同比分别增长-26.4%、27.5%、-5.6%、-8.5、3.2、-2.6%,上半年整体为-3.4%;6月增速从5月的3.2降至-2.6,上半年整体负增长,由此数据看,下半年内地总出口同比增长依然堪忧。 |
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