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近期我们到南海发展股份有限公司(南海发展，600323)进行了实地调研。调研结果显示，南海发展是A股中垃圾发电市场占比最高、弹性最好的公司。
公司垃圾发电项目由两期组成，一期日处理量400吨，寿命已接近20年，2013年底会扩建改造；二期1500吨，采用三菱-马丁技术，燃烧效率高，发电效率优于于行业平均280-400度/吨垃圾发电量，达到了360度/吨，发电量提升20%，保障了更高的盈利能力。
目前，佛山南海给公司的垃圾处理费为95元/吨，高于深圳、武汉等地市的垃圾处理费80-90元/吨；给公司的上网电价为0.689元/度，高于国家指导采购电价0.65元/度。目前公司垃圾发电日处理量1900吨，预计公司2012年发电量将超过2亿度，收入达1.4亿元，实现利润3600多万元，贡献每股收益约0.07元。
此外，公司生活污水污泥处理项目将成为新的收入来源。利用垃圾发电的余热，对污泥进行烘干，然后加入到垃圾原料中进行焚烧，由于污泥中富含有机物，能大幅度提升燃烧热值。公司污泥项目建成后，日处理污泥450吨，预计2012年年底一期建成后日处理能力达到300吨，污泥处理费用每吨高达1100元。2013年达产后年收入达到1.5亿元，利润大约2000万元，贡献每股收益约0.04元。
投资建议：我们预计公司2013年业绩增长稳健，2014年会步入快速增长期，预计2012-2014年每股收益分别为0.40元、0.50元和0.66元，对应市盈率为18.8倍、15倍和11倍，给予“强烈推荐”评级。 |
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发表于 2012-8-2 18:40
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