中小企业境外融资采取红筹上市或成趋势

中小企业, 企业上市, 证监会, 国美, 香港

红筹形式上市正受到不少内地企业的青睐。国美、大唐此前就接连爆出要以红筹形式上市的消息。考虑到香港对于内地企业借壳上市的“封杀”，红筹形式上市或演变成内地企业上市的一种优选模式。

国内上市的诸多限制以及发行审批速度的缓慢，促使不少国内企业选择在港买壳上市，然而自4月1日开始，香港证监会堵上了国内企业在港上市的“后门”，从而切断了国内企业境外上市的“捷径”。但国内企业境外上市的冲动显然并没有任何改变。

与H股上市相比，香港证监会对于红筹形式上市的规定较为宽松，上市费用也更低；另外，上市后再次集资的能力也更强——企业上市半年后，便可发行新股再集资；更为重要的是，以红筹股形式上市，原有股东套现要比H股要容易得多(在香港主板上市，大股东在上市6个月后，可出售其招股章程中所列载、由其实际拥有的股份。)。无疑，这些对不少急缺资金的国内企业都是非常具有吸引力的.正是看好这些因素，此前中移动、中联通及中海油才千方百计地摆脱H股身份，改以红筹公司形式上市。

同时，高管对于国内企业股权的“偏好”也是这种趋势形成的一种推动力量。国资委对于MBO的谨慎与高管收购企业股权的冲突，使得到境外寻求红筹上市成为一种最佳选择。因为同海外公司一样，红筹上市企业管理层可以享受全部认股权权益，而且股份还可以全部流通。

gengor

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发表于 2005-3-3 12:36 | 只看该作者

红筹股与H股的区别　
　　20世纪90年代初期，在香港股票市场上，香港与国际的投资者把在中国境外注册、在香港上市的带有中国大陆概念的股票称为红筹股。　
　　对红筹股的具体定义，一种观点认为应按业务范围来区分：如某上市公司的主要业务在中国大陆、其盈利大部分来自该业务，那么，这只在中国境外注册、在香港上市的股票，就是红筹股。　
　　另一种观点认为应按权益多少来区分：如某上市公司股东权益大部分直接或间接来自中国大陆，也就是为中资所控股，那么，这只在中国境外注册、在香港上市的股票，才算红筹股。恒生红筹股指数1997年开始编制时，就是按照这一标准来划定的。　
　　后来，有人将红筹股做了更严格的定义：必须是母公司在港注册，接受香港法律约束并在香港上市的中资企业才称为红筹股。通常，上述几种范围的股票都被投资者视为红筹股。　
　　H股，是指注册地在中国内地、上市地在香港的外资股，“H”，是取香港英文HongKong词首字母。　
　　由此可见，红筹股和H股同在香港上市，其根本区别是：红筹股在境外注册、管理，属于香港公司或者海外公司；H股在内地注册、管理，属于中国大陆公司。　
　　红筹股和H股与投资决策密切相关的主要区别还有：　
　　红筹股股份可全部上市流通，国有H股股份则有部分不能上市流通；日后增发新股时，红筹股可能拥有更大的弹性和空间，而H股增发的风险可能较高，时间也可能相对较长。　
　　红筹股管理层持有的认股权可能与海外公司一样，管理层可享受全部认股权的所有权益；但H股则不同，管理层并未真正拥有上市公司认股权，即使拥有的也是模拟的认股权。　
　　在发行可换股债券和其它债券时，红筹股公司并不需要符合内地的法律程序和条件，但H股则需要内地的法律程序和条件、经国家有关部门批准。　
　　根据国务院去年6月23日发布的停止国有股减持的规定，海外上市部分仍必须按10%进行国有股减持。所以H股要按国家规定减持国有股，发售相当于集资额10%的旧股，有关资金需要上缴全国社保基金。　
　　在海外成熟市场上，没有法人股不可流通的规矩，法人股流通是其持有者当然的权利，公司股票价格的形成已考虑了法人股可随时进入市场流通的当然预期，减持不存在重大障碍。

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gengor

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发表于 2005-3-3 12:36 | 只看该作者

香港上市模式

　　H股上市
　　H股上市是指公司注册在大陆，适用中国法律和会计制度，对香港投资者发行股票，而且仅该部分股票在香港联交所上市，其它股票不在香港联交所流通。H股上市分为H股主板和H股创业板。
　　H股主板 : 早在1993年，“青岛啤酒”（0168.HK）就发行了H股，类似的公司至今共有约30余家，但这些全是国有企业。直到2001年底，“浙江玻璃”作为内地首家民企发行H股。
　　H股创业板 : 香港创业板1999年才推出。创业板在公司规模、盈利能力等方面的要求比主板低，适合中小型创业企业上市，如A股的“托普软件”分拆旗下的“托普科技”香港创业板上市。
　　红筹上市
　　红筹上市是指公司注册在境外，通常在开曼（Cayman）、百慕大（Bermuda）或英属处女群岛（也称英属维尔京群岛,BVI）等地，适用当地法律和会计制度，但公司主要资产和业务均在大陆。对投资者发行股票并且在香港联交所上市，在禁售期结束后，所有股票都可以流通。红筹上市也分为红筹主板和红筹创业板。
　　红筹主板 : 主要以国有背景的企业为主，但其中也有民企的身影，如1999年10月上市的“新威控股”（现已更名为“中国稀土”）。
　　红筹创业板 : 众多内地民企在香港上市方式主要以红筹上市为主，更多的企业是以红筹创业板形式。“金蝶国际”、“金鼎软件”和“裕兴电脑”都是通过红筹创业板上市。
　　从创业板转到主板上市 : 公司盈利和规模不大的中小型科技企业在创业板上市，通过从创业板筹集资金，迅速发展壮大，当达到主板上市的标准时，可以以介绍上市形式从创业板转到主板上市，“浩伦农业”以红筹创业板在2002年初成功转至主板。“新奥燃气”（8149.HK）6月也从创业板转到主板上市。
　　借壳上市
　　这一途径因审批程序少，操作相对简单，受到越来越多民企的欢迎。2001年孙天罡就借壳经营不善的“百姓控股”，通过重组，注入石油天然气业务，使公司经营明显改善，并更名为“捷美控股”，股票价格最大涨幅高达15倍。

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