投资要点 . 投资思路。政策干预、经济预期不明朗影响需求,天灾和奥运影响短期供 需,导致08 年行业运行不确定程度高,产品价格波动大。投资主题为: 通胀推动资源价格上涨,行业结构性变化,产业升级规避波动风险。 . 给予钾肥行业“强于大市”评级。进口依存度高达73%,国家鼓励开发 西部资源,调控政策难以干预钾肥价格;进口价格主导国内市场的定价模 式决定国内供需也难以影响钾肥价格。但社会舆论推迟国内涨价至6月 份。08年盐湖钾肥氯化钾出厂价格区间为4800-5000元/吨,国际价格近 期再涨决定09年补涨幅度在360元/吨以上。罗钾硫酸钾价格也将攀升至 5900 元/吨以上。盐湖钾肥和冠农股份产量增长进一步推动业绩增长。 . 给予氮肥、磷肥行业“中性”评级。高关税政策斩断氮肥、磷肥借助出 口消化国内新增产能之路,形成国外供应紧张且价高、国内产能过剩而价 低的局面。春耕前国内氮肥、磷肥资源紧张推高价格,难掩淡季价格走弱 态势,原料煤、天然气、硫酸以及磷矿石涨价趋势明确,行业盈利堪忧。 . 氯碱行业“淘金”在继续。节能减排政策持续出台,推动电石和PVC 价 格创新高,推动氯碱产业向西北资源地转移。新疆煤电资源严重过剩决定 煤、焦炭价格上涨幅度少,发展氯碱最好。新旧产业格局交替必然带来产 能快速增长,给予行业“中性”投资评级。“煤电化一体化”及循环经济 成为结构化“淘金”原则,关注新疆天业、中泰化学和英力特。 . 传统行业关注景气波动。宏观经济减速,纯碱供应紧张的局面08年开始 改观,煤价上涨推高成本,年底产能集中投产预示06年以来上升的景气 出现拐点。PU行业也面临需求低迷、成本上涨的困境,MDI特点决定短 期需求低迷不改行业长期成长走势。棉短绒年底集中采购模式奠定2008 年高原料成本,而出口环境逆转导致粘胶纤维价格下滑,行业景气下行。 相关研究报告下载:
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