[20080625]联合证券*公司研究*公司研究-宏达股份（600331）080624：灾后恢复进度超

要点：
1. 宏达股份于2008年6月24日晚间发布关于灾后恢复生产的进展公告，这是自“5.12”汶川地震以来，公司第3次发布此类公告。到目前为止，公司在地震中遭受直接经济损失约1.6亿元。
2. 根据历次公告：1、子公司金鼎锌业未受任何影响；2、子公司四川宏达有色未受地震影响，于5月21日恢复正常生产；3、子公司绵竹川润化工于6月5日正式恢复生产；4、截至6月23日，本部磷酸氢钙恢复70%产能、硫酸恢复80%产能、氧化锌恢复80%产能、锌冶炼恢复20%产能。
3. 本部磷化工、有色金属生产基地的其它装置，以及子公司安县化工尚未恢复正常生产。其中最主要的是磷铵产能和本部80%的锌冶炼产能，然而以公司公告的灾后恢复进度来看，我们值得持乐观预期。
4. 公司本部锌冶炼产能约为10万吨，由于矿山自给不足（金鼎自产的精矿运输距离远、而甘洛正逐步提高精矿产量）而一直维持着较低的产能利用率；因外购精矿冶炼锌长期处于微利，而现在已处于亏损状态。根据我们测算，现已恢复的20%冶炼产能，刚好足够冶炼来自甘洛的自产锌精矿，其余冶炼产能暂不恢复并不能构成明显不利影响。
5. 我们维持08、09年每股收益0.87、2.22元的预测。考虑51%金鼎股权的资源量价值后，宏达股份的合理价值应为42.38元/股，维持“增持”评级。

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