事件
赛马实业今日发布中报预增公告：预计2008 年1-6 月净利润与上年同期净利润25,977,572.48 元相比增长180%以上，超出我们的预期。
点评
继青松建化之后，西北的另一只水泥龙头赛马实业今天再次报出大幅预增180％以上的公告，从区域来看，西北水泥基本面再次得到印证，我们仍认为西北仍是目前及未来中国景气度最高的区域之一，从需求和价格增速明显可以看出。
图表1：前五个月水泥需求增速较高区域集中在西北和华北（％）
来源：国金证券研究所，数字水泥
图表2：前五个月水泥价格涨幅最高的区域在西北（元/吨）
来源：国金证券研究所，数字水泥
另外，需要特别提醒投资者的是，房地产并不是公司上半年水泥的主要需求去向（我们预计不到20％），重点工程和基础建设领域是消费的主体，因此，即使未来商品房新开工面积存在一定下降，也并不会影响公司水泥需求的高速增长，我们维持前期报告中对该区域的主要观点：无新增产能压力、高集中度高利润率、加速的落后产能淘汰。
宁夏区域前五个月固定资产投资增速为57.4%，远远高于全国平均25.6％的平均水平，其中基础建设是拉动投资的主要力量；
前五个月完成水泥行业投资5731万元，同比下降23.4％，再现该区域无新增产能压力的特征；
根据宁夏建材行办公布的规划，2008年底宁夏预计共淘汰落后产能130万吨，有望提前两年完成国家发改委下达的十一五期间120万吨的量化指标。
宁夏中宁赛马水泥有限公司列入公司合并报表范围的股权比例由55.84%增至100%；以及公司控股子公司宁夏青铜峡水泥股份有限公司完成收购宁夏建材集团有限责任公司持有青铜峡水泥集团干法熟料有限公司100%的股权，也是公司快速增长的主要原因。
根据我们最近多次电话调研的情况，以及目前公司水泥销售价格和出货量状况，我们上调公司水泥的出厂价格，提高未来三年的盈利预测，我们预计2008～2010年EPS分别为0.962、1.345、1.905元/股，目前股价仅相当于2008年13倍PE和2009年9倍PE，属于水泥股中的估值洼地，建议投资者买入。
图表3：重点公司估值表
7月7日股价 EPS 增速（09/08） PE 2008y1q每股净资产
最新PB
2008年 2009年 2008年 2009年
赛马实业 12.46 0.962 1.345 39.81% 12.95 9.26 7.57 1.65
冀东水泥 12.6 0.580 1.073 85.00% 21.72 11.74 4.50 2.80
青松建化 10.35 0.519 0.823 58.57% 19.94 12.58 5.36 1.93
海螺水泥 40.62 2.273 3.175 39.68% 17.87 12.79 13.26 3.06
天山股份 8.5 0.526 0.827 57.29% 16.16 10.27 3.31 2.57
华新水泥 17.21 1.163 1.941 66.90% 14.80 8.87 10.99 1.57 相关研究报告下载： [attach]5265[/attach]
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发表于 2008-7-8 15:20
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