随着印花税单边征收等政策的推出，盼望已久的“政策救市”终于出现，但市场能否真正转暖是大家关注的问题？我们认为直接针对股市的“救市”政策能够缓解过度恐慌的情绪，但市场真正转暖需要政府出台一系列拯救实体经济的“松绑”政策，尤其是要坚定地、持续地放松货币政策。
货币政策通过两种途径影响证券市场。一是货币政策决定货币供应量，导致了宏观流动性的扩张和收缩，进而影响到作为微观金融市场一部分的股票市场中资金供求关系的变化，最终影响股票市场的估值水平。第二，货币政策的方向性变化对于上市公司的生产和经营产生实质性的影响，从而改变投资者对于上市公司未来业绩增长的预期。
“双防”目标是前一阶段央行执行从紧货币政策根本原因。连续5年经济超过两位数增长导致产能出现过剩、资源和环境承受巨大压力、国内流动性泛滥，而食品价格上涨催生了物价指数的上升。经济增长可能由偏快转向过热，价格可能由结构性上涨演变为明显通货膨胀。为此央行执行了从紧的货币政策：存款准备金率达历史最高值、存贷款利率是近十年最高水平，信贷额度受到严格控制、货币供应量M1同比增速已接近最近两年最低、银行间同业拆借利率和民间借贷利率都不断攀升。
经济增速下滑、通货膨胀走低及全球经济放缓为货币政策放松提供了空间。随着食品价格的进一步回落，四季度通货膨胀将不再成为首要问题，而保增长将成为严峻的课题。央行适时下调了贷款基准利率和中小金融机构存款准备金率将是一次标志性转变，货币政策全面放松的号角已经吹响，但力度还远远不够，放松的空间依然巨大。预计央行将再次调增贷款额度、再次下调存款准备金率和存贷款利率。97－98期间的历史经验告诉我们，过紧的货币政策如果不能及时调整，一旦等到经济冷却再放松货币政策将为时已晚，中国经济将陷入“流动性陷阱”。这个经验值得管理层重视！
货币政策放松或将成为股票市场转暖的契机。一方面，目前央行货币政策方向已经发生方向性的转变，而从历史的角度看，货币政策对于实体经济的效果具有一定的时滞性，其累计效果会逐渐显现。另一方面，中国仍处于工业化进程的成熟阶段，中国经济内生增长的动力依然强劲，货币政策放松将进一步促进经济平稳快速发展。我们认为：在经济高速增长的背景下，随着货币政策的继续放松，股票市场将迎来中长期转暖的契机。
相关研究报告下载：
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发表于 2008-9-23 09:58
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