[20080925]景气继续下滑，谨慎看待四季度的恢复性增长

国民经济持续增长是国内航空市场需求的重要基础。从历史来看，在GDP增速趋于下降和经济发展信心不足时期，民航总周转量增速往往下降幅度更快；而且民航易受“突发事件”的干扰。从这两个变量的拟合关系来看，考虑奥运和安全管制等事件影响，预计今年民航总周转量增速为8％左右，而明年约在10％至13％。

机场的飞机起降增速较为平稳。相对而言，飞机起降增速尽管低于旅客吞吐量增速和货邮吞吐量增速，但波动区间较为平稳。预计明后年全国机场飞机起降增速为9％或以下。

国内民航业遭遇了近三年来的打击，不仅有来自高油价的成本压力，而且更主要的是需求方面出现快速下滑。7月民航总周转量当月32亿吨公里，同比下降0.6％，累计215亿吨公里，累计增速为6.4％，已经进入下降通道。

8月份主要航空公司的各项经营指标进一步下滑，主要经营指标当月出现负增长；机场公司主要数据指标也出现下降，但飞机起降架次增速相对稳定，而旅客吞吐量和货邮吞吐量受行业景气的影响更大。

维持机场类“推荐”评级，其稳定性相对较强，行业的整体供给的瓶颈在未来几年将持续，航空管制放松和航权开放等因素使明年枢纽地区景气向上。如果油价继续回落和航空景气的回升，机场类公司更能体现其攻守兼备优势。

维持航空类“中性”评级，航空运输业的干扰太多，需求难以预测，受经济波动干扰和油价冲击较大，人民币升值的汇兑收益预期也将降低。航空景气在四季度回升也将是暂时性，除非恢复经济增长的信心，预计其景气在底部徘徊趋势可能性大，其短期投机机会来自于行业整合。