行业成长性显著分化、主营业务盈利能力下降。报告期内，不同整车板块的成长性显著分化：重卡类整车企业、客车类整车企业营业收入增速相对较高；乘用车类整车企业营业收入增速大幅度下降。整车板块的主营业务的盈利能力明显下降，重卡类整车企业营业利润增速尽管普遍弱于其营业收入增速，但是营业利润普遍保持了增长的态势；客车行业龙头公司和一些快速成长的小公司的营业利润增速明显快于其营业收入增速；而乘用车类整车企业的营业利润增速则普遍大幅度落后于其营业收入增速；报告期内，整车板块大部分拥有属于主营业务投资收益的企业，有少于5成的企业该部分的盈利水平保持增长态势，有超过5成的企业该部分的盈利水平出现负增长。
不同板块归属于母公司的净利润增速出现分化。报告期内，重卡类整车企业和客车类整车企业的归属于母公司的净利润增速明显强于乘用车类整车。大部分卡车、客车类上市公司保持了较快的净利润增速，乘用车类上市公司只有一汽轿车、长丰汽车的净利润水平实现较快增长。
整车企业的盈利增长质量普遍较差。报告期内，尽管近6成的整车企业的归属于母公司的净利润同比大幅度增长，但是增长质量并不高：主要体现在主营业务的盈利能力下滑的情况下，期间费用的摊薄、资产减值损失的下降、营业外收支净额的增加、有效税率的显著降低冲销了主营业务盈利能力下滑的影响，使得归属于母公司的净利润增速反而高于营业收入的增速。但是报告期内，这些公司的经营性现金流余额指标并不理想。主要体现在经营性现金流余额并没有和净利润保持同步增长。就整车不同板块而言，重卡类企业的盈利增长质量比较高；就具体公司而言，一汽轿车（000800）、潍柴动力（000338）的盈利增长质量比较高。
投资评级。 维持对重卡行业看好的投资评级，维持对乘用车行业中性的投资评级。具体公司层面，维持对潍柴动力（000338）买入的投资评级，维持对中国重汽（000951）、上海汽车（600104）、一汽轿车（000800）增持的投资评级。
风险因素。宏观经济增速显著放缓，市场对重卡产品及工程机械产品的需求严重萎缩；居民实际可支配收入增速下降，以及对未来实际可支配收入的悲观预期，降低对乘用车产品的购买意愿。 相关研究报告下载： [attach]6870[/attach]
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发表于 2008-9-25 18:00
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