[20081015]冠城大通（600067）：1-9月净利润增长37%

    2008年1-9月，公司实现营业收入33.24亿元，同比减少1.72％；营业利润3.19亿
   元，同比增长56.75％；归属于母公司所有者的净利润1.80亿元，同比增长
   37.21％；摊薄每股收益0.32元。
     净利润增长来源于房地产销售毛利率提高。营业收入同比稍有下降，在公司漆包
   线业务毛利率持续走低的情况下，净利润同比增长的原因是公司房地产销售毛利率
   的提升。由于在本年度结算的北京广渠门项目销售单价在1.7万元/平方米以上的相
   对较高价格，使得公司房地产业务的毛利率大幅提升。
     漆包线业务有望剥离，主业将集中于房地产。预计在相关条件成熟的情况下，公
   司将启动漆包线业务剥离的资产重组工作，从而成为专业的房地产公司。
     公司房地产项目的整售计划能否顺利完成，将对公司业绩形成重大影响。公司一
   些项目采取整体销售的策略，销售进度将存在较大的不确定性。公司10月7日公告
   已完成整售太阳宫项目8号楼，金额为7.7亿元。广渠门项目商业部分的整售仍在进
   行中，预计销售金额在15亿元以上。
     盈利预测及评级。我们预测公司08、09年的每股收益分别是0.62元和1.11元，对
   应的动态市盈率分别是7倍和4倍，估值虽然不高，但考虑到公司项目销售、资产剥
   离等存在一些不确定性，给予“中性”评级。 
 

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