[20081023]北大荒（600598）：业绩稳步增长，资源价值凸显

摘要：
     2008年1-9月，公司实现营业收入43.85亿元，同比增长16.91％；归属于母公司
   所有者的净利润4.28亿元，同比增长3.41％；实现每股收益0.26元。7-9月，归属
   于母公司所有者的净利润同比增长2.67％。
     公司前三季度收入快速增长主要受益于农产品价格上涨，而净利润增速低于收入
   增速的原因主要是：（1）毛利率同比下降1个百分点；（2）费用率同比上升0.45
   个百分点。公司第三季度的业绩保持了平稳的增长。公司生产承包费收入与农户的
   种粮收益挂钩。我们认为，粮食价格长期稳步上涨预期明确，公司承包费收入长期
   稳定增长可期，但短期内公司承包费收入大幅上涨难度较大。从长期投资价值的角
   度考虑，公司的土地资源价值上升空间大。
     我们预计08-10年EPS分别为0.38元、0.44元和0.48元，对应动态PE分别为
   28X、24X和22X。维持“增持”的评级。

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