【内容摘要】：公司今日公布三季度业绩报告：1-9月实现营业收入196亿元、归属于母公司净利润4.849亿元，同比分别增长30.6%和18.03%。其中，第三季度实现营业收入67亿元、归属于母公司净利润2.04亿元，同比分别增长12.62%和31.4%。三季报EPS为0.80元。其中，第三季度实现EPS0.34元。
l生猪价格回落，毛利率持续回升。随着生猪养殖业逐步恢复，市场待宰活猪价格在一季度冲高后持续回落。公司7月、8月、9月生猪收购均价每公斤分别约14元、13.8元和12元，10月上旬约为11.5元。生猪价格回落，公司毛利水平逐步回升。三季度毛利率达到10.06%，较二季度提高了1.44个百分点。但生猪价格回落也增加了公司冻肉存货（一季度屠宰冻肉和部分外购原料肉）的跌价损失，三季报计提了5863万元资产减值损失（上年同期601万元）。
l低温肉制品依然是主要增长驱动因素。2008年1-9月，公司低温肉制品产量约为17.6万吨（低温肉制品产能约21.5万吨），同比增长32%左右，继续保持良好增长态势。但高温肉制品产量同比则下降10%，新推出的高档产品洛克（高温）尚未形成有效增长亮点。生猪价格回落趋势使得公司生猪屠宰量也有所收缩，1-9月，公司生猪屠宰量同比下降17%。其中，第三季度生猪屠宰量约70万头，同比下降33%。
l渠道控制力逐步加强，大型商超直销增加。值得注意的是：公司正在逐步加大大型商超直接销售。公司原先所有产品均通过经销商渠道销售。2008年公司减少了部分大型商超的经销渠道。但应收账款也随之大幅增加（120.67%）。
l投资评级：维持增持。预计生猪价格持续处于低位，公司业绩持续稳定增长。预计2008-2010年摊薄EPS分别为1.1元、1.30元和1.50元。对应PE分别为25倍、21倍和18倍。维持增持评级。
l风险：生猪价格回落，竞争有可能导致公司终端产品价格下调。 相关研究报告下载： [attach]7938[/attach]
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发表于 2008-10-24 14:49
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