[20081024]钢铁行业：需求环境超预期恶化，回暖或待2009年下半年

宏观经济下行期间，钢铁产业供过于求的格局再度显现。由于产量由需求内生决
   定，此时分析行业需求的重要性甚过供给。
     本报告试图从宏观及下游行业两个角度剖析钢铁行业的需求，并结合国内外的历
   史经验，判断钢铁业09年的盈利状况；也尝试了分析钢铁行业景气度、钢铁股获得
   相对收益的先行指标，以期为投资者更好地把握行业投资机会和风险。
     通过研究，我们认为，中国钢铁行业需求总量的长期增长空间仍然较大，但宏观
   经济和下游行业的数据均表明当前钢铁行业需求增速显著放缓，且在未来一段时期
   内没有好转迹象。由于本轮钢价下跌以及钢厂减产迅速且幅度较大，预计在09年下
   半年将能吸引部分采购商重回市场，使钢铁行业需求有所回暖。
     宏观经济的超预期下行使得政府可能继续出台“逆经济周期”政策，我们认为最值
   得关注的是地产业政策及行业发展趋势，其他政策均难以根本扭转钢铁行业的供求
   格局。
     鉴于行业需求面未来6个月内仍然承压，以及钢铁股相对收益低点滞后钢价低点
   约8个月的历史规律，我们下调行业评级至“中性”，目前需求是最大的机会和风
   险，从抗经济周期的角度出发，我们重点推荐三家龙头钢企，首选依然是武钢股
   份，维持龙头企业的“增持”评级。
     风险方面，建议重点关注宏观经济走势以及国内热轧产能释放对武钢股份普通钢
   板盈利能力的制约。