[20081024]北纬通信（002148）：运营成本增加拖累业绩增速--三季报点评

 摘要：
     2008年1-9月，公司实现营业收入1.01亿元，同比增长33.37%；净利润2,207万
   元，同比增长5.34%；基本每股收益0.29元。公司预计08全年归属母公司所有者净
   利润同比增长幅度小于10%。公司业绩表现完全符合我们在半年报点评中的预期。
     毛利率下降是公司净利润增速小于营业收入增速的主要原因：由于三季度北京奥
   运会举办期间，各大电信运营商都实行封网，对SP的业务开展有较大影响；此外公
   司的快信100项目和3G流媒体项目仍处于业务推广期，导致营销费用和运营成本增
   加较快。我们预计08年全年公司的综合毛利率将稳定在53%左右。
     CDMA增值业务有望给公司带来额外增长动力：中国电信于08年10月1日正式开始
   运营CDMA移动通信业务，公司已经通过中电信首批CDMA增值业务商遴选，鉴于公司
   的潜在客户群增大，我们认为未来两年来自中电信的增值业务收入将给公司带来额
   外的业绩推动。
     盈利预测和评级：我们将公司08年盈利预测从0.50元略微下调为0.46元，但维持
   09、10年EPS分别为0.56元、0.67元不变，对应08年动态市盈率为19倍，考虑到未
   来3G增值业务的开展情况还有待观察，行业整体回暖尚需时日，我们仍维持公司
   “中性”评级。

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