[20081027]广电运通08年三季报点评——订单在手、成长无忧

研究结论
     公告内容 广电运通公告三季度业绩，前三季度收入同比增长65%，按25%所得税计算净利润同比增长47%，公司业绩符合我们的预期。
     财务状况良好 虽然三季度业绩同比增长明显，但公司三季度业绩却低于前两个季度，原因主要与周期性有关：一方面，ATM采购的季节性导致收入通常在四季度至第二年二季度确认，因此三季度通常为公司收入水平的周期性低点；另一方面，三、四季度公司管理运营费用随着业务展开上升，因此三、四季度期间费用处于周期性的高点，考虑两方面因素三季度公司财务在正常水平。
     订单在手、未来六个月业绩无忧 公司前期公告获得农行4-5个亿订单，而近期中行等银行的第二批采购将展开，不出意外公司在本次中行采购中仍将获得理想的市场份额，充分的订单是公司未来六个月业绩的保障，公司的存货和应收账款的数据也印证我们的判断。由于海外业务受全球经济的影响，公司海外业务的进展较慢，需要进一步跟踪。
     新业务拓展值得关注 公司公告将与广州市穗保安全押运公司等合资成立公司承接包括金融押运及其他ATM现金业务相关的银行外包业务。我们认为对于这一运营模式的细节需要进一步探讨，但合资公司的成功运作不仅有助于广电运通利用渠道优势和规模效应获取新的利润增长点，更能够加深与银行的合作关系，促进ATM制造和运营业务，我们将持续关注这一业务进展。
     金融电子沙龙信息反馈 6月份至今我们曾多次发布研究报告分析广电运通的投资价值，近期我们举办的金融电子沙龙的结论符合我们的判断：其一，由于ATM开支占银行资本性支出较低的比重，且在银行开源节流的竞争背景下，ATM投资受到宏观经济影响相对较低，未来ATM投资会有稳定增长；其二，由于银行集中统一管理的趋势及ATM较强的规模效应，未来ATM集中度保持稳定，而广电运通作为国产ATM的龙头将逐渐进入工行等大银行，获取理想的市场份额，未来2-3年二线厂商仍较难进入大银行供应体系。
     维持买入评级 公司未来成长性明确,按照15%所得税预计，我们预测公司08、09年EPS分别为1.31元、1.71元，对应PE分别为19倍、14倍，维持买入评级。
     限售股解禁情况：8月13日占公司股本总额18%的限售股解禁上市流通构成市场对广电运通的担忧，但根据公司三季报披露公司主要股东及管理层出售股票数量较少，这也显示股东及管理层对公司未来发展的信心。
 相关研究报告下载：

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