投资要点 . 业绩略超预期。前三季度公司实现收入2.36 亿元,净利润8200 万元, 分别同比增加5.9%和28.9%,摊薄后EPS 0.51 元,较我们预期高7%(我 们预测为0.48 元),主要原因是收入增长超出预期。第三季度实现收入 6000 万元,净利润1900 万元,分别同比增加7.9%和-17.7%,摊薄后EPS 0.12 元。 . 行业维持景气,经营持续向好。前三季度毛利率63.7%,同比提高11.4 个百分点;期间费用率20.4%,同比下降6.7 个百分点;净利润率34.9%, 同比增加6.4 个百分点,整体经营情况良好。从三季度单季数据来看, 毛利率为64.1%、销售费用率3.3%,与前两季度基本相当,显示血制品 依然供不应求,产品价格仍维持高位。 . 财务指标健康,资产质量优异。应收账款周转率、存货周转率、流动比 率、速动比率逐季提升,资产负债率持续下降,目前仅为8.85%,资产 质量相当好。虽然检疫期制度导致血浆积压,存货较期初增加40.5%, 经营现金流净额同比下降51.8%,但仍是瑕不掩瑜。 . 未来业绩增长源于投浆量回暖。我们预计公司08 年采浆量为270-280 吨,但检疫期导致投浆量在200-210 吨。随着检疫期影响逐渐减弱,公 司明年的投浆量有望明显回升。 . 风险因素。血制品安全,血浆价格上涨,产品价格下降,投浆量恢复增 长低于预期。 . 盈利预测、估值及投资评级。我们维持对公司08/09/10 年EPS 预测 0.67/1.04/1.26 元,对应08/09 年PE 29/19/15 倍,当前价19.3 元,给予 08 年35 倍PE,目标价23 元,维持“增持”评级。 相关研究报告下载: [attach]8130[/attach]
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