• 华新水泥（600801）前三季度实现营业收入45.28亿元，比上年同期增长38.5％；实现归属母公司股东的净利润3.36亿元，比上年同期增长73.87%，每股收益为0.83元，第三季度实现的每股收益为0.37元。
我们的观点：
公司第三季度销售毛利率为21.22%，同比环比都有小幅下滑，（07年第三季度为24.38%,08年第二季度为22.26% ），公司的预收帐款和存货水平相比2007年底分别增长95%和56%，远高于营业收入的增长幅度，表明公司的水泥销售压力体现，一定程度受到了市场不景气的影响。
国内水泥需求由于受固定资产投资特别是房地产投资下滑的影响， 7月和8月的水泥产量增速下滑至6.3%和1.5%，预计全年水泥产量增速为6%左右，大大低于去年全年10%的水平，09年全国水泥需求增速也不容乐观。但是公司所在华中区域的水泥应用于房地产比重明显低于东部区域，受需求下滑的影响明显要小得多。
公司重庆涪陵4600 吨/日熟料水泥生产线项目、四川渠县4600 吨/日熟料水泥生产线项目、重庆渝北4500D/T生产线都已开工建设，公司的产能规模将继续维持快速增长的势头，四川已经成为公司的重要发展区域。灾后重建为公司的四川战略提供了良好契机，同时也将带动长江中上游流域的水泥需求。
全球第二大水泥混凝土公司瑞士Holcim已经形成对公司的控股，公司的管理能力、技术水平和发展能力在不断提高，其管理水平目前在业内仅次于海螺，明显高于其他水泥企业。
我们预测公司2008年及2009年业绩分别为1.12元和1.21元，目前股价9.28元仅8倍的2008年PE水平使公司价值低估，我们重申其“买入”评级。
相关研究报告下载： [attach]8373[/attach]
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发表于 2008-10-30 16:03
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