08年1-9月，公司营业收入同比增长21.14％，归属于母公司所有者的净利润1.33
亿元，同比增长4.08％。基本每股收益0.45元。其中，7-9月基本每股收益0.19
元，净利润同比增长21.7％。
公司第三季度净利润快速增长主要原因在于公司收购的大股东飞行区资产于7月
份开始纳入合并范围所致，弱剔除该部分因素的影响，公司第三季度净利润增长在
5％左右。第三季度利润的快速增长扭转了上半年净利润增长为负的局面；资产收
购将对明年利润增长亦有一定的支撑。
在奥运因素“降收增支”的普遍现象下，公司第三季度毛利率比二季度有所提升，
但低于去年同期水平，充分说明在收购资产盈利能力对公司盈利水平的增益的同
时，经济和机场收费政策改革的负面影响亦不能轻视。
除上述资产收购外，高崎机场08年商铺招标的价格提升、两岸三通的推进、业务
量的稳步增长、区域垄断性等都将保障公司未来利润稳定增长。
我们预计公司08年—10年EPS分别为0.64元、0.77元、0.87元，对应的动态PE分别
为21.2倍、17.6倍、15.5倍，估值处于行业较高水平。由于公司业绩增长比较明
确、稳定，在经济下滑和熊市中难能可贵，维持增持评级。短期，市场和行业增长
不确定性大，以关注风险为主。
风险方面，以关注经济因素对客货运增长的抑制、机场收费改革政策负面影响为
主。
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发表于 2008-10-30 16:14
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