[20081120]行业点评_汽车整车

【内容摘要】：
　　根据申万化工研究员测算，目前国内成品油价格比国际高50%-60%左右；油价向下调整是迟早的事；只是时间和调整幅度的问题。我们判断：国家若出台相关油价、燃油税的政策，其主要目的是在目前油价低位时完成费改税、刺激内需、节能减排。
　　通过对市场传闻的不同燃油税征收方法（包括从量计征、从价计征等）的模拟计算，预计政策的出台将对汽车行业形成偏正面的影响，可节约使用成本，有利于小排量车、节能车的销售。若从量征收，且下调20%油价，则轿车使用成本每年下降2900-3800元，重卡和大客，使用成本分别下降55840元和40560元；从价计征，税率在40%以下均能节约使用成本。
　　若取消1.0排量轿车的消费税，则生产1.0排量车型厂商可能会由于消费税率取消对部分车型降价，但由于小排量车型目前车价已经较低，厂商利润较薄，车价下降空间并不大，在此假设前提下，我们测算取消费税对上市公司盈利影响。上市公司中一汽夏利将受益于此次消费税调整，经测算，1%的消费税取消后所增加的税后利润约为0.31亿元，增加的EPS约为0.02元。其它上市公司上海汽车、一汽轿车和长安汽车主要车型均不在调整范围之内，基本上不受影响。
　　若市场传闻兑现后，按模拟征收办法计算对汽车行业利好，可减少使用成本，至少向下调整油价和燃油税可以改变投资者对轿车需求的悲观预期。北京市发改委在11月19日天上午召开新闻通气会上表示，北京市将不会控制新增机动车总量，不会限制购买机动车或限发车牌。前期市场担心国家为节约能源可能会出台限制轿车的购买，此新闻说明国家不会限制私家车的购买。
　　我们认为在经济周期向下的背景下，汽车需求恢复的程度暂不明确，但建议投资者关注，相关政策的出台对行业预期的改变，我们将对此保持密切跟踪。
【提要结束】