[20081121]（推荐）香港金融管理局采取措施抑制港币升值，银行清算账户结余创历史新

香港金融管理局采取措施抑制港币升值，银行清算账户结余创历史新高
1、香港金融管理局于11月19日通过向市场注入流动性再次干预外汇市场以抑制港币升值。近几周，港币对美元走强并徘徊在7.75附近。因此香港金融管理局第四次买入美元卖出港币来干预外汇市场。这一举动直接导致市场上增加了106亿港元的流动性，金管局所监管的银行的清算账户总结余为637亿港元。而上次银行总结余的高峰是2004年初的547亿港元，当时HIBOR维持在0%左右；
2、随着去杠杆进程不断推进，我们预计外汇干预还会持续。我们认为港币相对于美元的走强主要是由于港币需求上升。很多香港本土的投资公司面临赎回压力及金融机构去杠杆化不断推进都是港币需求上升的原因。之前香港利率低于美国，因此有很多投资者做Carry trade（买美元卖港元），但去杠杆化使这一现象发生了反向变化，因此抛美元买港币成为趋势。我们认为这些因素在未来一段时间内仍将主导港币走强，所以香港金管局很可能会更多地通过注入流动性来干预外汇市场；
3、HIBOR回稳至8月份的水平。在经历了10月份的4.5%之后，目前3个月HIBOR目前已经大幅回落至2%左右。而长于3个月的HIBOR已经低于8月份的水平。这与全球货币市场（尤其是LIBOR）的趋势非常一致，而金管局的干预则是促使HIBOR下降的重要原因。在当前经济增长非常不明朗的环境下，香港本土商业银行的贷款意愿很低，因此基础货币的投放难以转化为最终的银行信贷。但随着信贷市场恢复平静，银行的惜贷行为将会得到改善；

4、本土货币市场利率的下降有利于缓解金融市场的紧张。相对于亚洲其他市场，香港的金融市场最为紧张。伴随着股价下跌、利率上升和货币升值，香港金融环境的恶化必将拖累资产价值缩水并影响经济增长。显然，HIBOR的持续下降有利于改善这一状况；
5、然而，未来几个季度香港经济增速仍将大幅下滑。我们预计香港的经济衰退将持续到09年中期。预计09上半年香港的GDP增速将从08年的3.0%降至-0.5%，且这一预测还存在下行风险。考虑到就业市场疲软、负的财富效应显现，我们认为香港的消费也会大幅下降。预计香港本土消费增速将从08年的2.7%下降至09年的0.8%。同时，我们预计香港的失业率在08年底将达到3.8%、到09年底将达到5.0%。