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[20081127]策略专题研究*促增长与增长回落的较量
摘要：
本报告关注点：
在我国减息周期下，将大大缓解上市公司的财务压力；
化纤、电力、民航、房地产等行业受益利率下调的效果较大。
投资要点：
超预期“有形之手”力保经济增长，此次降息是本月5日国务院推出扩大内需的“十项
措施”之后，又一次大力度的保增长举措，降息幅度超出市场预期。“应加大存款准备
金率和存贷利率的下调幅度，下调基点应高于市场预期，才能达到刺激经济增长和资
本市场的目的”，此次央行的行动又一次印证了林义相先生的观点。
本次降息适逢经济与市场信心走向低点的时候。从降息的背景来看，大力度和超预
期的降息行动正是实体经济“寒意”进一步加重迹象的反映。从近期的市场表现来看，
前期推出的国务院扩大内需的“十项举措”，市场信心有所恢复。但随着扩大内需细则
的逐步清晰及对未来投资资金来源的担忧，市场在2000点附近担忧情绪逐渐加重。
积极政策有望提升市场信心，维护股市稳定。在关键时刻出台的超预期政策，将有
助于巩固前期积极政策对市场产生的积极影响。当前股市走向稳定和恢复性上涨的必
要条件正逐步成熟，但市场形成稳定向好的预期仍然需要保增长的政策显示出效果，
特别是要面临明年上半年业绩大幅下滑的风险。
从反弹的角度看后市行情的演变。与上次的非对称降息不同，27日股市有望迎来较
大幅度的反弹行情。对于四季度余下的行情，2300点成为可以挑战的目标。但市场在
反弹后，会选择理性。我们仍然要从反弹的角度看后市行情的演变，形成反转的条件
仍然需要等待。
利率下调降低公司费用，大幅提升公司利润。按照本次下调利率1.08个百分点计
算，将减少财务费用约274.28亿元，提升今年上市公司的利润幅度可达2.9％，如果考
虑今年9月以来4次下调利率1.89个百分点计算，将减少财务费用约480亿元，提升今年
上市公司利润幅度可达5%。
投资机会。从投资策略上，我们建议重点关注资产负债率高、财务费用大的行业与
上市公司。我们建议关注的重点有电力、民航、农业、建材、房地产等直接受益显著
的行业。
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发表于 2008-11-27 10:57
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