[20081202]东方证券-今日研报预告

东方证券今日即将出版的研究报告目录如下：
 
宏观与策略：
     资源品价格改革将得到积极推进——对物价的预测兼评发改委解除临时干预
 
行业与公司：
     政策难改价格趋势——有色金属行业简评
     恒瑞医药调研简报
     新安股份——近期发展动力将源自有机硅产业链的深度开拓
 
1、资源品价格改革将得到积极推进——对物价的预测兼评发改委解除临时干预
核心内容：事件：近日，国家发展改革委宣布，根据《价格法》第32条规定，自12月1日起解除年初对成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉及其制品、乳品、鸡蛋等食品类商品的临时价格干预措施，停止对相关商品的提价申报和调价备案工作，由经营者自主定价。国家发改委同时要求各地价格主管部门认真做好解除临时价格干预措施的相关工作，确保市场平稳。点评如下：通胀迅速缓解推动价格干预措施解除。今年1月15日，发改委对部分商品实施临时价格干预措施，包括成品粮、食用植物油、猪牛羊肉及制品、鸡蛋、牛奶、液化石油气等涉及人民生活的主要商品。这一干预措施对稳定市场预期和价格总水平发挥了积极作用。但进入下半年以来，通胀迅速缓解、通缩风险显著增加，继续进行价格干预的前提已不存在。因此，发改委适时解除了这些干预措施，以恢复价格正常的信号作用。预计资源品价格改革将得到积极推进。作为非市场化的行政性干预措施，短时期的价格管制有助于降低恶性通胀发生的概率，但长期管制却极易造成价格扭曲和资源错配，不利于经济结构的优化和发展方式的转变。我们认为，国际原油等资源价格的大幅回落、通货膨胀的迅速缓解，为经济结构调整提供了空间和时间窗口，应择机推进资源价格形成机制的改革。结合近期燃油税的相关讨论及中央“保增长、扩内需、调结构”、“积极推进价格和收费改革”精神，我们认为政府已深刻意识到资源品价格改革的重要意义，这一改革可能在2009年得到积极深入的推进。预计11月CPI略低于3.0%，全年为6.0%。此前在《通货紧缩风险显著增加——2008年10月物价数据点评》中，我们曾预计11月CPI为3.0，PPI为4.0。从下周开始，统计局将陆续公布有关经济数据。发改委、农业部和商务部的最新信息显示，11月的食品价格和生产资料价格环比均有不同程度下降。因此，我们乐观估计11月CPI环比下降可能会超过0.3%，导致CPI可能略低于3.0%。大体上，年内最后三个月的物价将会按照我们之前提出的“4、3、2”格局持续回落，同时，我们预计2008年全年CPI为6.0%，PPI为7.3%。明年通货紧缩风险显著增加。我们之前的一个简单预测是2009年全年CPI可能在1-2%之间，并呈现“前低后高”的走势，部分月份甚至可能出现CPI为负的情况，通货紧缩风险在显著增加。我们也注意到，近期政府采取了大量措施以保持明年经济平稳较快发展，例如4万亿的投资计划、大幅降低存贷款利率和准备金率等。考虑到当前宏观经济面和亚洲金融危机期间有很多相似之处，我们将在后续报告中，结合历史和当前经济、政策形势对明年的物价情况进行更深入的分析。

2、政策难改价格趋势——有色金属行业简评
核心内容：事件：近期有色金属行业新闻不断，具体包括：12月1日，路透社报道，云南省将购买100万吨有色金属储备1年以帮助省内有色金属生产企业。具体包括：15万吨铜、30万吨铝、15万吨铅、30万吨锌和10万吨锡。（云南当地报纸在11月26日已报道））11月27日，路透社报道，中国将取消精炼铅10%的出口关税，将未锻轧铝和铝合金出口关税由15%降低至5%；同时还将恢复2006年起取消的铜精矿进口关税。我们的观点：云南做为我国有色金属主要生产基地，此次收储以缓解省内冶炼企业的经营困境的行为，目前只能看做地方政府的行为，并不具备广泛意义。就收储量看，此次收储量占全国07年产量分别是：铜—4.29%，铝—2.39%，铅—5.43%，锌—8.62%，锡—66.7%（我们对收购锡的数据表示怀疑，该数据不仅占国内产量的66.7%，还占全球的25%）就我们统计的数据看，三大铜冶炼上市公司公布减产产能就超过20万吨，全国大型铜冶炼企业都有约10%的减产计划。10月铝库存已达100万吨，国内两大锌冶炼企业——株冶和锌业股份已公布的减产量分别为8-10万吨和15万吨。因此，我们认为此次云南省的收储计划将不会对改变有色金属目前供过于求的局面。对于关税的下调，目前国内铝、铅价格即时不考虑关税因素已高于LME目前价格，因此短期内对不会刺激该金属的出口。而对于降低国内冶炼企业成本的因素，我们认为在需求没有改善的背景下，延缓企业的减产，拉长金属价格探底时间。综上，我们认为这些措施并不能改变目前基本金属价格下跌的趋势。未来金属价格上涨的因素将出现在：经济下滑放缓，价格低于成本导致大规模的减产（我们认为随着原料、能源价格的走低，成本仍有下降空间）以及美元停止升值。
 

 
3、恒瑞医药调研简报
核心内容：2009年公司的国际化将取得阶段性成果。公司计划用3-5年的时间使得公司完成国际化方面基础的工作，包括生产线方面获得FDA的认证以及产品进入规范化市场。公司已经向美国FDA提交了注射剂以及口服液两种剂型。品种主要为伊利替康注射液以及甲巴喷丁胶囊，年底之前公司还将上报一个抗肿瘤药的财料，利培酮片剂有可能放弃。2009年，公司将向美国FDA提交创新药的临床试验的申请财料。方向主要是抗肿瘤与降血糖方面。
未来3-5年的增长点：抗肿瘤药。奥沙利铂维持10%以上的增长，多西他赛维持20%以上的增长，伊利替康与来曲唑快速增长。多西他赛与奥沙利铂正在做胃癌方面的适应症，胃癌的发病率很高，多西他赛2008年的销售收入达到5亿元以上，伊利替康也将达到2亿元，如果胃癌适应证的获得，两者所带来的增量销售收入将达6-7亿元。S1：是一个复方制剂，主要治疗白血病，2009年将批准上市，S1在公司的定位相当于奥沙利铂与多西他赛，未来带来的销售收入将达到5亿元。培门冬安酶：2009年获得生产批件。培门冬安酶也是一个大品种，定位与多西他赛等同，未来将带来4亿元以上的销售收入。左亚叶酸钙：2008年已经批准生产，价格比亚叶酸钙高出5倍。手术用药。公司在手术用药市场里辛勤耕耘4个年头，2009年公司的手术用药将进入一个放量的时间。预计麻醉用药在2009年的销售收入将达到3亿元，2010年将达到5亿元以上。创新药。艾瑞昔布：2008年12月份进行临床总结，卡曲沙星：已经报生产。以上两品种暂时先放在肿瘤药队伍里销售。两品种未来都是上两亿元以上的品种。阿帕替尼：目前正在申报二期临床，全球专利，未来有望全球销售5亿美元以上。中药。2009年始公司将推出一系列中药，预计有8-9个品种，首先推出的是治疗乳腺增生的品种和津晶含片，中药未来3-5的销售目标为5亿元以上。OTC品种。公司推出的OTC品种也将有 8-9个，主要包括布咯芬、风莱、贝莱等，未来OTC的销售也将达到一定的规模。2009年的经营目标。公司对2009年的经营规划：收入增长25%左右。公司2009年的业绩将有望超过我们前期的预测（每股收益1.25元，总股本5.17亿计）。投资建议：我们预计公司2008年主业实现每股收益1元，2009年净利润将实现25%以上的增长，每股收益为1.25元。给予买入的投资评级。

 
4、新安股份——近期发展动力将源自有机硅产业链的深度开拓
核心内容：在经历了前期价格的大幅上涨之后，草甘膦和有机硅行业逐渐步入调整期，行业盈利能力出现回落。我们认为新安股份作为国内草甘膦和有机硅行业的龙头企业，通过成熟的循环经济和技术以及规模效应，仍将能维持行业领先的盈利水平。公司目前大力开拓产业链的下游，产业链的完善进一步巩固了公司在有机硅及草甘膦行业的龙头地位，未来将借助杭化院的技术交流平台拓展新的发展方向。草甘膦暴利时代结束 规模成本优势确保公司龙头地位：2007-2008年在草甘膦价格快速上涨的带动下，国内众多企业大量扩产。但是转基因作物对草甘膦的需求增量的贡献毕竟有限，需求增速很有可能将在2009年开始放慢，预计供过于求现象将在2009年开始出现，如果美洲草甘膦单位使用量不出现明显上升、我国农药环保措施不能淘汰小产能，那么整体行业的盈利能力将会有较大幅度的下降。但作为行业龙头，新安股份通过其规模优势、成本优势、和稳定的客户群仍将能够保证销量并获得超出行业平均水平的收益。此外公司还在积极开拓下游制剂的国外市场，这将有力于公司长期的发展。有机硅看下游发展：近几年我国有机硅单体产能扩充很快，预计在2009年到2010年有机硅单体的供求关系将逐渐逆转，国内单体的盈利空间将不断减小。目前我国有机硅下游产品开发力度不够，空间依然广阔，将是未来有机硅企业的发展看点。新安股份非常准确的判断了市场的发展，在今年进一步加大了对下游产品的开发力度，收购深圳天玉并扩大下游硅橡胶产能。预计随着公司产业链的逐渐延伸和产品的不断丰富，下游有机硅产品的盈利能力将逐步增强，公司将继续向高附加值的精细化工企业迈进。考虑到未来国际上对草甘膦的需求仍将稳定增加，稳定的客户群和高质量的产品仍将使公司获得稳定的订单，我们预计明年公司的草甘膦平均售价能够维持在29000元左右，销量80000吨左右；目前有机硅中间体的价格已经接近历史低位，我们预计明年有机硅中间体价格将略有回暖，公司单位DMC实现价值在26400元左右。考虑公司09年开始享受优惠税率，预计公司2008-2010年EPS分别为6.02，2.34和2.67元。目前公司的股价相当于2009年12.3倍PE，我们认为该价格反映了公司目前可见的价值。考虑到公司具有长远的发展计划和持续的发展动力我们维持公司增持的投资评级。风险因素：国际国内宏观经济对农业、地产、电子电器的影响过大使得公司产品盈利水平大大低于我们的预期；公司对有机硅下游市场开拓速度低于我们预期；公司获得15%的高新技术优惠税率的早晚会使业绩与我们预期相比出现偏差。