[20081208]预计11月CPI稳步回落，央行年内可能还有降息空间

      债市基本面
      11月份居民消费价格涨幅估计为3.1%左右。根据商务部已公布的食用农产品价
   格指数走势，我们预计11月份居民消费价格涨幅与10月份相比将回落约0.9个百分
   点，我们认为这有助于巩固进一步降息的预期。
      考虑到11月份食用农产品价格环比跌幅逐周缩窄主要是由蔬菜价格季节性上涨
   所致，且非食品价格环比历史数据较为稳定，结合2002-2008年食品价格和非食品
   价格环比的年内走势，我们假设12月份食品价格环比为0.1%，非食品价格环比为
   -0.01%，则大致估算2008年12月份居民消费价格涨幅为2.1%左右。因此，如果将实
   际利率调至接近于0的水平，且考虑到明年中期前后有出现通缩紧缩的可能性，我
   们认为年内央行可能还有27个基点或54个基点的降息空间。
      央行公开市场操作和银行间回购市场
      本周，央行宣布暂停发行1年期央票，旨在保持金融机构充足的流动性以及鼓励
   银行积极放贷；作为鼓励放贷的后续措施，我们认为央行下周停发3月期央票的可
   能性较大，并在近期或将继续下调存款准备金率。下周票据到期量为450亿元。
      国债市场
      本周，国债净价指数较上周末均有不同程度的上涨，整体上看，银行间和交易
   所市场国债总净价指数较上周末分别上涨0.963%和0.70%。
      新发债券提示
      详见正文。
      投资策略
      从期限利差走势来看，目前，3年期与6个月期金融债期限利差显著大于对应期
   限央票的期限利差，反映出3年期左右的金融债收益率相对高估，短期投资价值较
   大。我们建议投资者增配3年期左右的金融债。与此同时，在央行仍有降息空间的
   背景下，未来1个月内央票以及5年期以内国债、金融债、优质企业债、中期票据的
   收益率仍有下行空间，我们建议投资者可适当增配上述券种。 
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