[20081219]行业点评-高速公路--维持短期看好公路行业的看法

n 重申我们在《成品油税费改革方案对路桥行业影响点评》和《公路行业2009年投资策略》中对成品油税费改革的看法。（1）燃油税政策有利于省油、高效的高速公路吸引和分流普通公路的车流量，对高速公路运营企业是利好；（2）此次方案从量税征收、取消六项费用，总体而言是减轻使用者的用车成本的，有利于高速公路车流量的稳定增长；（3）逐步有序取消政府还贷二级公路收费对高速公路收费行业的负面影响不大，不会从根本上改变收费公路的竞争格局。
n       成品油价格下调幅度超出预期，有利于公路车流量增长的恢复。除了燃油税方案隐含的下调幅度外，此次汽油和柴油出厂价格再次分别下调900元和1100元，超出我们前期对预期继续下调600元的预期，尤其是柴油价格大大超出此前市场传言"汽油调价5-8毛/升、柴油不调"的预期。由于下半年整体宏观经济环境恶化，高速公路车流量增长出现了放缓甚至负增长、货车比例下降的情况。因此燃油成本的大幅下降对提振信心、刺激经济和消费、恢复高速公路车流量（尤其是货车）增长有一定促进作用。
n       维持短期看好公路行业的看法。目前整个公路行业的09年平均PE和PB估值水平分别为11倍和1.9倍，股息率5%以上，具有一定安全边际和绝对收益性。4万亿投资的经济刺激政策很有可能会拉动明年公路车流量、尤其是货车流量的恢复增长，年初受雪灾影响的公司09年一季报正增长的概率也比较大。因此从较短的投资周期来看，我们维持公路行业"看好"的评级，重点推荐估值较低、一季报增长概率较高的赣粤高速和分红较高、一季报增长概率较高的宁沪高速。

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