[20081222]新兴铸管调研快报—改善城镇供水供气管网受益可期

事项：
1、公司目前拥有本部170万螺纹钢产能，其中70万是钢坯或者委托加工，芜湖分公司拥有100万吨螺纹钢产能。公司铸管产能为本部70万吨、芜湖分部50万吨。
2、公司可能将在2009年上70万吨大盘卷项目，以替代目前70万吨的钢坯或者委托加工的产能。铸管方面公司2009年可能增加20-30万吨，从而使铸管产量达到140万吨左右。
3、此前市场对公司合金钢业务预期较好，目前进展慢于市场的预期，主要原因是后续的挤压、冷拔产能不足，使得产量低于预期。公司合金钢生产线设计产能1 万吨，目前年产不超过5000 吨左右，明年再可能增加2000-3000 吨。
4、公司已披露增发项目主要用于收购集团合金钢的剩余股份、收购芜湖锻造项目以及完善合金钢挤压机项目，公司将在未来视市场情况择机完成增发。

评论：
   未来加大城镇供水供气管网建设的投入支撑公司产品需求。离心球墨铸铁管是城镇供水、燃气管网的理想管材，集强度高、塑性好、耐腐蚀性强的优点，具有铁的本质、钢的性能，是传统铸铁管和普通钢管的更新换代产品。当前积极的经济刺激政策重点之一是加大城市和农村的基础设施建设，其中供水网管的建设和改造是重要部分。按照“十一五”规划，到2010 年全国城市供水普及率不低于95%，设市城市污水处理率不低于70%，缺水城市再生水利用率达到20%以上，预计新增的水务投资将达到1 亿元人民币，对公司产品需求将构成极大支持。
   成本下降有利于公司提升毛利水平。公司作为国内最大的球墨铸管供应企业，在产品上具有定价能力，一般都是以企业自主定价为主，与下游客户协商调整。由于公司主要产品—球墨铸管与市政建设密切相关，一般都是与市政相关的工程建设单位签订供货合同，因此铸管的销售是封闭合同，直接卖给终端用户，交货周期从2 月到半年不等，所以成本下降的时候，产品毛利将会上升。球墨铸管产品平均售价在4000 元左右（含税），毛利率水平大约为40%。
   维持“买入”评级。我们预计公司2009 年将生产钢材250 万吨，球墨铸管140 万吨，2008 年、2009 年EPS 预计为0.38 元、0.5 元，对应当前估值16 倍和12 倍，基于公司球墨铸管稳定的需求和可预期的成长性，以及合金钢管突破可期，我们维持公司“买入”评级，目标价7 元。

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