[20090226]主业保持稳定增长，营业外收入大幅增加

【内容摘要】：
    2月26日，公司发布2008年度业绩快报，每股收益0.53元。
    业绩略低于我们预期：公司08年营业收入4.87亿元，同比增长22.05%；实现净利润1.66亿元，同比增长40.75%；每股收益0.53元，略低于我们0.55元预期。业绩增长的主要是因为主营收入平稳增长、公司获政府补贴和房产处置收益、母公司及三家子公司继续享受15%的所得税率。
    主业保持稳定增长：我们预计08年公司诊断试剂销售增长20%左右，其中估计生化和免疫试剂增速在15%至20%之间，07年四季度核酸试剂销售大幅增长形成了较高基数，估计08年增长约70%。08年公司的核酸试剂增长仍主要来自医院临床，血筛市场的打开取决于政府后续政策。自产仪器四季度放量，估计全年增长约80%。
    成本费用率下降，营业外收入大幅增加：08年公司毛利率略微提升，同时严格控制各项期间费用，08年成本+费用占收入的比重较07年下降约5.9个百分点。通过政府补贴和处置房产获得收益，公司08年营业外净收入约2900万，较07年上升255%，部分抵消了08年投资收益下降带来的不利影响。
    经济危机影响滞后，医改带来市场扩容：宏观经济衰退影响滞后，这在诊断产品四季度国内销售上有所体现，国外市场也可能因此存在一定不确定性。尽管如此，新医改为诊断产品市场带来了扩容。面对政府在基本医保和基层医疗体系上投入不断加大，09年公司将积极调整营销策略，实行销售体系下沉，逐步渗透到社区和农村终端市场，扩大产品销售范围，享受医改带来的扩容。
    维持增持评级：公司诊断产品享受医改带来市场扩容，并积极拓展海外市场，未来业绩可保持快速稳定增长。我们略微调低公司2008－2010年每股收益至0.53元、0.74元、1.04元（之前的预测为0.55元、0.76元、1.07元），对应的预测市盈率分别为41倍、30倍、21倍，当前估值合理，公司主业增长稳定，每年保持较高比例分红，我们维持增持评级。

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