2009年7月A股投资策略报告

　　宏观经济复苏趋势确立，对于维系投资者信心至关重要。然而，经济复苏的预期已经在前期的上涨中得以反映，至少是部分反映，验证市场预期的经济数据对股市的上推作用有限，只有超预期的经济数据才能对股市产生较大的上推力量。从6月主要城市房屋销售情况看，北京、上海、深圳、广州四大城市中，仅北京环比上涨，上海、深圳、广州环比回落。因此，6月经济数据出现惊喜的可能性并不大，对股市的刺激作用也将有限。

　　流动性是推动股市上涨的最主要动力，也是利多市场的最重要因素。今年以来货币投放和信贷激增，为股票市场注入大量流动性（市场猜测约20％的信贷资金进入股市房市），推动股指反复上扬。7月流动性状况仍然乐观，但市场并没有经历流动性的考验。如果大盘股IPO重启，资金供需的缺口将缩小，对市场的上推作用减弱，且不排除短期失血的可能。

　　就市场自身而言，技术调整的内在要求强烈。首先，前期高点，往往成为股指上涨的重要阻力。99年5.19行情高点1756点，成为01-05熊市多次反弹的强阻力，并引发05-07年大牛市的首次调整，上证综指3000点附近，也有可能本轮上升的重要阻力。其次，96年以来的9个牛市主升浪，升幅67％至94％，平均升幅75％；6个牛市调整浪，调整幅度12％至32％，平均回调20％。自08年10月1664点以来，上证综指最大涨幅达到77％，从统计概率来说，近期回调压力显著增大。最后，金融板块领涨大盘往往意味着市场即将进入调整。2005年以来，SW金融行业指数月度超额收益接近或超过10％的情况共出现四次，其中三次的次月市场出现下跌，另外一次的次月（2007.1）市场虽然上涨，但出现宽幅震荡。

　　综合判断，在宏观经济复苏和充裕流动性的支撑下，7月初上证综指仍有惯性上行、续创新高的能力，但3000点附近的压力也不容忽视，出现冲高后大幅震荡的概率在增大，上月领涨的金融、地产、钢铁等权重板块将成为大盘走势的风向标。

　　行业板块：逐步从周期性行业转入防御性行业，关注新的估值洼地交通运输、家用电器及生物医药板块。调整后期主题投资将再度活跃，关注近期调整较为充分的新能源、节能减排、智能电网行业中已成功实现产业化的公司，以及集“两个中心建设”、世博、迪斯尼、国资重组等多重概念的上海本地股。