刘煜辉：由美元危机引发的金融危机或将不可避免

　　当好的数字不时出现时，很多人开始乐观美国复苏的前景，于是退出成了经济学家的话题。伯南克和盖特纳当然希望看到这种讨论，也不时地为这些议论加些佐料，这样都有助于帮助他们控制市场日益升温的通胀预期。

　　真正明白的人是巴菲特和索罗斯，他们看到的经济复苏背后挥之不去的隐忧：是不是需要第二轮刺激？

　　当Caseshell住房价格指数开始止跌回升的时候，分析师们就开始讲故事了，但庞大的房地产影子库存将制约美国房价显著回升。随着房价的上升，急于改善资产负债表的美国家庭将变成待售的房东，还有断供后留给银行的那些拥有产权的房屋，美国房协的估计，影子库存量占全美房产总量的20％。

　　我觉得，在找到未来经济发动机前，扩张性政策都难轻言退出，这和上世纪70年代颇为相似。为了缓解市场浓厚的通胀预期以及对于美元的信心沦丧，盖特纳和伯南克使出了浑身解数。美国近期的财政开支速度或被暂时性、策略性放缓，或延后。我查过，2009年初联邦预算办公室年初测算2009年和2010年发债规模各达2.56万亿和1.14万亿。打掉一些借新还旧，2009财年整整少发了近1万亿美元的国债，这意味着把更重的负担加到2010年以后。

　　我相信伯南克会做，特别是当美元和美债掉得比较急的时候。但这些不足以阻挡美元下跌的趋势。不能要求市场中的每个人都像索罗斯那样反应快。如此，美元可以一种相对平缓的方式软下去，等大多数人幡然醒悟时，已经为时已晚。

　　虽然这一次危机直接导火索是美国的房地产市场泡沫破灭，其根源还在于美国长期的经常账户赤字累积。如果美国在危机管理中不能通过提高储蓄率和减少经常账户赤字的方式来调整其经济的话，那么，下一场由美元危机引发的金融危机将会不可避免。