复制“一对多”反击 券商拟推“小集合”

　　所谓“小集合”，是相对传统的集合理财产品而言，前者募集金额规模更小，且参与人数也相应减少。

　　此前，监管部门曾对券商集合理财产品做出规定，要求此类产品应满足募集金额不低于一亿元人民币，客户不少于2人等基础条件；此外，还包括单个客户投资限定性产品的资金不得低于5万元，以及投资非限定性产品不低于10万元等。

　　酝酿中的“小集合”理财产品将在上述基础上予以改进。部分券商更是承认，他们上报的产品方案和基金“一对多”类似，即设定100万元起步门槛，投资者数量限制在200人之内。沪上一大型券商透露，他们上报了一款混合型“小集合”产品，计划募集规模在20亿元左右。

　　“从客户角度来说，如果不是特别好的关系或对投资经理高度信任，对于类似的产品，并不一定需要改投基金门下。”一家大型券商投资经理表示。

　　事实上，“一对多”开闸仅十余天，基金业的系列举动已着实令券商人士坐立不安：一周内接连两批“一对多”产品获批，数十家基金公司携半百只产品参战，目标只有一个：100万元以上的高端客户。

　截至目前，理财产品市场存在一个购买金额的金字塔：最底端是一般的基金产品，购买金额1000元起；向上为券商集合理财产品，起步5万和10万元；100万元以上归私募产品所有；1000万以上的多为券商定向理财计划；继续往上便是基金的专户理财，门槛多高达5000万元。显然，凭借100万元的起步价，基金“一对多”产品一举杀入券商和私募的势力范围。

　　更让券商望而兴叹的，当属基金“一对多”采取的备案制。在此制度下，证监会将从收到完整的备案材料之日起10个工作日内予以备案登记。相比之下，券商集合理财产品采取报批制，周期多在3个月至半年不等。

　　“从目前的审批程序上，集合理财产品推出的频率较低，相对的又是客户个性化需求的增多，单纯做集合理财产品，无法满足具有类似需求的客户群体。”南方一创新类券商资产管理业务负责人感慨。

　　由此，券商对“小集合”产品的需求呼之欲出。

　　“相比之下，小集合产品真正体现了私募特色。”一家大型券商投资经理总结称。由于资金门槛提高，而人数减少，投资者将拥有更大的发言权。“我们和这类客户的沟通肯定会更多，对他们的特殊需求也会考虑.”但凡事有利弊，该投资经理调侃：“可能也会出现客户围堵办公室的局面.”

　　券商对集合理财产品的创新也不仅于此。

　　9月16日，招商证券将推出一款股票型集合理财产品，对收入结构进行调整。“这只产品不收任何管理费用，只是在保持正收益的情况下收取20％的业绩报酬。”招商证券资产管理业务负责人介绍。

　　这也是市场上极少数不收取管理费的产品之一。在传统的集合计划中，券商作为管理人其收入主要来源于固定的管理费以及弹性业绩报酬。招商证券上述负责人承认，放弃管理费这部分固定收益，无疑中对券商风险控制提出更高要求。

实际上，从券商二季度资产管理报告来看，已有券商在管理人报酬项上颗粒无收。

　　其中，东方证券一款混合型集合产品表示免收管理费，但该季产品表现亦没能达到提取业绩报酬标准；此外，国元证券一款FOF产品也因业绩表现不佳，公告表示放弃至12月18日的管理费以及销售服务费。

　　但在业内人士看来，侧重业绩报酬的收费模式更具发展空间；在最近一批“小集合”产品方案中，也有券商计划免收管理费，仅收取业绩提成。

　　“若单纯靠收取管理费，以1％-1.5％的普遍比例计算，一亿元的集合产品也只能有100万左右管理费收入；相比之下，若以业绩报酬计，如果该项上有较大弹性，即使产品规模不大，也可以给公司足够的想象空间。”深圳一家券商资产管理部总经理介绍称。

　　更为关键的，则是来自监管层面的鼓励。

　　“我们了解到，对今后新申请的券商集合理财产品，管理层将放开对规模上限以及存续期的约束。”南方一家券商相关人士透露。从目前的集合理财产品来看，大多数要求规模不超过100亿元，存续期最长只是10年。

　　“就我们来看，虽然上述变化一时难以对产品带来明显影响，但监管层态度的变化尤为重要。一直以来，对券商理财产品的监管就十分严格，现在似乎有了宽松的迹象。”上述人士说，这也让券商在集合理财产品上更加踊跃，“毕竟和基金相比，我们与客户的贴近度更高，市场反应程度也较为灵敏。”