探讨几种投资方式

    这种策略我们虽然就其书面说法而言，并不是很熟悉，但是等把具体方法说出来，大家一定觉得很熟悉。

    方法是这样的：在构建投资组合前期，保持各类资产的固定比例，如股票50％，债券50％。如果资产的预期收益情况没有改变，那么就不改变资产配置比例，所以称之为恒定。但是如果股票价格下降，预期收益率变动大于债券目前收益率收益率变动，那么随着股票价格下降适当增加股票配置。在价值投资者眼中，债券是待机资产，不是为了获取长期稳定收益的。这种策略格雷厄姆对其应用比较娴熟，格老认为当股市价格严重低估，可以采取股票：债券＝75％：25％的比例，而当股票严重高估时，则相反，并在市场波动中改变这种比例。

    然而格雷厄姆是经历过经济大萧条的悲观派，随时认为危机可能爆发，因此对股票的评估往往以其破产为基础。以足够安全边际购入然后以实际价值卖出，完成套利。巴菲特早期的投资也是深受格老影响。而目前巴菲特为伯克希尔·哈撒韦配置资产也多用这种方法。

    这种策略虽然不常见，但是我们很多的机构和个人投资者正是这样做的，特别是保险公司，先将一部分资产投资于无风险资产，这就像保险公司的固定收益资产，长期存款收益一定，长期债券不管价格波动一直持有债券到期。而其余资产则购入风险资产如股票。而操作的时候则与恒定混合策略相反，当股票价格上涨（预期收益率下降），加大股票配置，股票下降则减少风险资产。

   这种策略是很明显的右侧投资者。优点是在大幅下跌时，在见底之前卖空的话，能够在下跌中持续减少损失，缺点是也许股票上已经高估，而还在上涨中持续买入。

    由于各种有效市场假设认为当前的股票价格已经完全反应公司前景，和过去的业绩以及各种基本面情况，去主动寻找价值低估或者相对低估的品种是一无所获的事情，因此采取被动的投资策略，一般选定一个组合，按照组合组成个股在组合中比例进行同比例配置，指数基金就是这么干的，这能够取得市场平均收益，但是从不试图战胜市场。

    当然在价值投资者眼中，市场并非有效的，也就是说，会有各种品种由于各种因素大幅低估，比如中平安149元的价格明显没有反应后来的富通门，大小非门以及巨额融资门，而20元的价格同样不是其基本面的反应。

    大家应该从我的操作中发现我是第一种和第二种策略的结合使用者，而后两者策略也有其优势，特别是第四种，目前已经占据了很多投资者。当然巴菲特曾经辩驳过市场有效理论，市场有效理论是指数化投资者的理论基础，而一般价值投资者很容易将这基础理论驳倒。

    就在前天晚上，我给大约340位朋友发去邮件，基本内容是坚定持有，目前还没有到风险很大的时候，当前依然应该持有股票。