[纺织服装]纺织服装：出口回暖内销稳定 主题投资机会多

　经营数据逐渐改善。2009年前三季度，纺织服装全行业营业收入同比下滑了1.38%，较中期有所收窄；营业利润同比下滑1.69%；净利润42.80亿元，同比小幅上升1.49%，最终实现每股收益0.17元。从扣除非经常性损益后的净利润/营业收入这个指标去分析，整个板块的趋势也处于改善中，其中纺织服装整个板块该指标达到4.37%，服装板块达到了7.13%，均创下历史新高。

　　出口风向标转向积极。106届广交会总成交额同比增长16.16%。纺织服装行业成交和08年秋交会持平，增长了5.9%。其中纺织品和服装分别增长了1.4%和10.50%，成交金额均和去年持平。我们认为，106届广交会很有可能成为外贸复苏的拐点；外围经济表现良好，跟踪的指标如消费支出消费信心等指标表现良好。我们维持纺织服装出口回暖的判断。

　　内销稳定增长，预计增速16%。2009年中国消费市场表现全球最佳，前十个月零售增速高达15.30%，10月份全国百家重点零售企业服装销售同比增长25.73%，表明国内消费能力强劲。由于居民收入水平仍处于提升趋势中，目前中国居民消费占总收入的比重基数仍旧较低，消费倾向有持续提升的可能。我们预期2010年零售增速将维持在16%左右。

　　行业“中性”服装子业“增持”。我们未来关注的主题如下。出口复苏：因判断出口增速从09年-10%反弹到2010年的5%，所以我们认为出口企业的弹性更具吸引力，重点推荐宜华木业、鲁泰A等，后者的单价已经有回暖迹象；升值：寻找地产影子股如常山股份和东方市场；通胀：品牌服装受益，维持报喜鸟、七匹狼等“买入”评级，但除非业绩超预期否则目前估值吸引力不大，所以我们更看好估值偏低兼受益出口复苏的伟星股份。