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我们认为,在货币政策收紧及监管加强的背景下,2010年银行业可能呈现以下几个特点:其一是再融资速度加快;其二,在经济复苏背景下银行业保持合理的规模增速,2010年新增贷款7万亿元;其三,在利率政策不发生变化的情况下,净息差由于资金利率上扬及资产结构调整继续回升10BP至2.45%;其四,信用成本维持低位贡献利润,部分高覆盖率、低不良形成率的银行迎来信用成本拐点。2010年银行业的投资逻辑是资本为王,而息差及拨备变化将决定业绩弹性,维持行业“强于大市”的评级,重点推荐招行、工行、建行、民生银行、北京银行及兴业银行。
资金趋紧
及结构调整促升净息差
2009年的政策主题是信贷扩张刺激经济增长,宏观经济也随之企稳回升。在经济复苏的背景下,2010年银监会可能将加强贷存比、资本充足率等指标监管,因而资本金及核心负债将成为影响规模增长的重要变量;央行也可能从“量”(调整法定准备金率)到“价”(调整利率政策)趋紧。
我们认为,2009年下半年息差的回升主要源于资金供求变化及银行主动的结构调整,据测算结果显示,股份制银行对法定准备金率及加息的弹性大。
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