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工业生产跳水，财政收入萎缩-——10月工业增加值数据评论
10月份工业增加值大幅放缓。10月份中国规模以上工业增加值增速大幅放缓至8.2%（图1），明显低于市场预期（11.1%），为2001年以来最低（剔除春节因素），彰显在出口与房地产引擎双双放缓下，经济加速恶化。
分产品来看，10月份除原油生产仍较稳健外，主要重工业产品产量均显著放缓（图2）：钢铁行业受创最大，生铁、粗钢和钢材分别负增长16.8%，17.0%和12.4%（9月份分别负增长6.1%，9.1%和5.5%），显示产能过剩严重迫使工厂限产。
汽车产量负增长0.7%。发电量增速同比负增长4%，出现98年5月以来首次负增长（剔除春节因素，图3），源于用电大户的重工业部门出现硬着陆（见表3，中国用电行业分布，钢铁、化工、有色为用电占比最大的行业）。
分部门来看，10月份所有主要行业的工业生产均显著回落，其中，化工业、钢铁业、电力业的产值增速回落幅度最大（图4）。这印证了我们此前的判断，即中国以投资拉动、重化工业为主导的经济增长方式导致产能严重过剩，使得经济一旦放缓，原材料生产和电力消费都将“硬着陆”（参见我们10月9日的报告《2009不是底》）。
此外，经济加速下滑使得10月份财政收入也出现0.3%的负增长，为96年以来第一次（剔除年末因素）；财政收入增速从上半年的33.3%一路下行至目前的负增长，明年更不乐观，这使得任何大规模政府投资的资金来源成为疑问，必然需要大举发债才能实现。
前瞻的看，出口继续放缓和房地产市场低迷将使4季度工业产出继续低迷，企业利润和电力消费仍将“硬着陆”。
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发表于 2008-11-13 17:03
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