[20081201]选择价平转债——可转债周报

研究结论
     本周沪深股指缩量调整，前期强势反弹势头不在。最终本周上证综指收于1871.16点，较上周下跌4.99%，转债正股本周表现较弱，转债正股指数一周下跌3.65%，表现略优于大盘，转债指数在正股下跌的情况下表现较好，一周不跌反涨0.94%，表现优于正股。转股价修正后部分转债股性得到了极大的提升，gamma在最高点附近，此处转债的特点就是风险远比收益小，这促成了转债本周良好的表现。本周多数转债为投资者提供了正回报。转股价修正不久的五洲转债在正股连续涨停的带动下，一周大涨8.47%，是本周表现最好的品种。前期涨幅较大且股性最强的大荒转债跟随正股出现调整，一周下跌1.05%，成为本周表现最弱的品种。
     本周转债周成交7.10亿元，较上周有所减少。转债二级市场存量为143.00亿元，较上周有所减少，主要源于五洲转债本周出现大量的转股。
     目前转债平均到期收益率为1.71%，较上周有所回落，转债本周的反弹使其债性有所减弱。当前转债到期收益率已回到06年年初的水平，转债市场到期收益率由负转正也说明转债债性已经显现。本周转债平均转股溢价率为77.85%，较上周继续回落，主要源于本周转债正股的反弹。从转股溢价率的数据可以发现目前转债市场股性整体仍然较弱。当前转债市场整体股性偏弱，债性显现的局面也说明多数转债风险已经充分释放，投资转债具备较好的安全边际，而从近期转股溢价率的持续回落来看正股此轮的反弹也使得部分转债在转股价修正后股性得以恢复。
     本周沪深股指缩量调整。周三收盘后央行宣布大幅降息以防止经济下滑，由于单次降息幅度之大超出市场预期，沪深股市周四高开逾6%，不过大幅降息背后隐藏着经济形势的严峻使投资者信心明显不足，股指随后逐步回落。最终本周上证综指收于1871.16点，较上周下跌4.99%。当前国际金融市场危机已逐步扩展到经济危机的层面，A股市场在内外交困的局面下最终走出泥潭也需一定的时间，我们对大盘反弹的高度及持续性仍保留一份谨慎。建议投资者选取攻守兼备的投资策略。经过前期的调整，绝大多数转债风险得到较大程度的释放，不过近期正股的反弹使得股性较强的几只转债风险有所累积。目前多数转债价格接近价值底线，平均来看接近2%的到期收益率也说明转债债性开始显现，风险有限，同时近期大盘的反弹也使得部分股性较强的转债具备参与价值。在具体投资上，我们建议投资者采取攻守兼备的策略，可以选择部分股性较强的转债来分享大盘超跌反弹的收益，也可以适当选择债性突出的转债做长期的配置。
     目前大荒及赤化转债股性相对较强，能够较大幅度的跟随正股反弹，不过风险相对也较大，投资者可考虑部分持有。同样股性较强的转债中投资者可以考虑参与处于价平附近的海马及柳工转债。从纯债的角度出发，澄星及新钢转债中长期投资价值逐步显现，投资者可以适当关注。
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