投资要点 . 行业运行在下行通道,但仍保持增长。1-8 月全行业(含家用电力器具和 家用影视设备)收入6277 亿元,税前利润172 亿元,均增长14%,增速逐季 放缓。1-10 月,全行业零售总额2291 亿,增长17%。1-9 月全行业出口426 亿美元,同比增长26%,但家用电力器具出口增长仅17.3%。 . 行业景气趋势有望在供需弱平衡的重构中逐步向好。需求面,政府对保障 性和小户型住宅的扶持政策有助家电消费,若户均售房面积从110平米下降到 105 平米可提升2009 年家电需求约1 个百分点;明年2 月家电下乡全国推广, 预计未来四年每年下乡产品销售额超过1000 亿元,带来行业整体收入增长约 11%。估计第二轮家电下乡效果好于首轮试点,全国推广更有望成为启动农 村需求的催化剂。供给面进入新一轮优胜劣汰。 . 综合成本大幅下降趋势明朗。假设2009 年钢材、铜、铝、ABS和PP均价分 别下跌18%、30%、12%、5%和5%,以及人工成本刚性,预计明年大白电成 本下降约10%。 需求因素更关键,预计产品价格下降幅度更大,行业收入增 速受影响。 龙头企业通过技术创新和改善产品结构可平滑价格下降,有望维 持毛利率稳定甚至上升。 . 寻找万绿丛中几抹红。国内小家电需求空间大、增长快、稳定性高;洗衣 机平稳增长有望持续;空调产业升级在望。 各子行业优质企业或表现出超常 成长性,或受益于技术优势推动产业升级,竞争力再上台阶。 . 维持“强于大市”评级。今年4季度到明年1 季度行业增长和上市公司业 绩压力大。我们不改出口疲弱的判断,但认为各种消费政策组合拳的强力执 行下国内家电需求的稳定性提高,不排除行业基本面反弹于明年出现,重点 跟踪的家电龙头公司业绩增长的稳定性更高,结合估值具有吸引力的判断, 维持行业“强于大市”的投资评级。 相关研究报告共享下载: [attach]10890[/attach]
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