[20081205]逆市增发成功、增长后劲乏力--开滦股份公司研究简报

   一）开滦股份以11.24元的价格逆市增发成功，公司控股股东认购本次增发的约61.95%股份（34776984股）；充分显示了大股东支持公司发展的决心。
     开滦股份08年增长高峰已过，煤价和焦炭价格下跌将导致公司面临业绩下滑压力。
    二）开滦股份肥煤维持高价格的优势相对明显；但焦炭业务来看，“两头受压”的局面短期难以改观。
     因此，开滦股份未来的增长尚待煤化工项目见效。
    三）我们综合考虑，仍旧维持公司“买入”评级。
     1）虽然面临业绩下滑压力，但预期公司ROE仍将维持在15%以上。
     2）我们预期公司2009年业绩将出现下滑趋势，但开滦股份的优势在于区位优势，未来产业链条延伸将有效促使公司应对焦炭市场“两头受压”的被动局面。
     3）大股东通过增发实现对公司的增持并在低迷的市场环境下，积极支持公司的业务发展，有利于公司尽快在下降周期中实现产业延伸，而在下轮行业景气复苏过程中受益。
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